20260731-广发证券-广发纺服_运动鞋服代工公司下半年业绩有望拐点向上_6页_1mb

广发纺服 | 运动鞋服代工公司下半年业绩有望拐点向上

核心内容概述

本报告分析了2026年上半年运动鞋服代工公司的业绩表现，并展望了下半年行业发展趋势。整体来看，尽管上半年业绩承压，但下半年有望迎来业绩拐点，主要受外需回暖、内需企稳、库存去化顺利以及美国关税政策逐步明朗化等因素推动。

主要观点

1. 上半年业绩承压

• 营收与利润下滑：多数运动鞋服代工公司2026年第一季度营收与净利润同比下滑，主要受中东地缘政治风险、关税、原材料价格波动及工资上涨等因素影响。
• 个别公司受益：志强国际因世界杯赛事带动足球鞋业务，Q2业绩有所改善，其他公司则延续承压态势，部分原因在于美元兑新台币升值。

2. 下半年业绩有望回升

• 外需回暖：主要欧美国家中，英国、德国、日本等国家服装零售额呈现向好趋势，美国、法国也有改善迹象。
• 内需企稳：我国限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额在5月和6月企稳回升。
• 品牌端表现：超过一半的代表性海外运动鞋服公司对下半年营收指引持谨慎乐观态度。
• 库存去化顺利：多数品牌库存良性，库销比处于历史分位数80%以下，去库进度好于预期。
• 关税政策明朗化：美国关税政策逐步清晰，预计客户下单节奏将恢复正常。
• 业绩基数较低：2025年下半年受美国对等关税和贸易摩擦影响，业绩基数较低，为2026年下半年业绩改善提供空间。
• 成本风险仍存：需警惕原油等国际大宗商品价格波动对成本的传导影响。

关键信息

代工公司Q1-Q2业绩表现（单位：百万美元，%）

代工公司Q1-Q2归母净利润表现（单位：百万美元，%）

汇率影响

• 人民币/美元汇率：2026年Q1平均为6.95，Q2为6.76，人民币升值趋势明显。
• 人民币/新台币汇率：2026年Q1平均为0.22，Q2为0.21，人民币进一步升值。

投资建议

• 短期建议：外需回暖、内需企稳，叠加关税政策明朗化，预计2026年下半年业绩有望迎来拐点。
• 长期建议：拥有海外产能的代工公司因产能稀缺性提升，且受益于品牌端的供应商集中化趋势，长期业绩增长潜力大。

风险提示

• 宏观经济持续下行：全球发达国家消费景气度下滑可能影响终端需求。
• 汇率波动：人民币升值可能削弱出口企业竞争力并导致汇兑亏损。
• 原材料价格上涨：原材料成本上升可能压缩代工公司利润空间。

结论

综合来看，尽管2026年上半年运动鞋服代工公司面临多重压力，但下半年业绩有望逐步改善。外需与内需的回暖、库存去化顺利、关税政策明朗化等因素将共同推动行业复苏。长期来看，行业具备较强竞争力与增长潜力，值得投资者关注。