运动鞋服行业2024年中报总结：品牌行业稳健发展，代工行业稳步复苏-240903-广发证券-24页

运动鞋服行业2024年中报分析总结

核心观点

2024年上半年，运动鞋服行业呈现以下特征：

品牌零售行业稳健发展

1. 营收与利润增长
   营收达7151亿元（YoY +77%），净利润1155亿元（YoY +352%），主要因毛利率改善。
   主要品牌中，安踏体育、李宁、特步国际等龙头表现分化，部分企业盈利修复明显，但整体库存健康。

2. 毛利率及效率
   行业毛利率达536%（YoY +18pct），销售费用率299%（YoY +10pct），存货周转天数降至98天，表明清库效率提升。

3. 投资建议
   中长期看好安踏体育、李宁、特步国际等龙头，其优势资源扩张与创新产品有望推动增长。

代工行业稳步复苏

1. 业绩表现
   营收5649亿元（YoY +96%），净利润690亿元（YoY +460%），毛利率237%（YoY +36pct），业绩改善主要受益于下游库存去化。

2. 投资建议
   短期关注华利集团、申洲国际等龙头，三季度业绩环比加速可能性高；中长期基于行业市场空间与竞争壁垒，仍具备增长潜力。

风险提示

• 宏观经济波动、汇率及劳动力成本上升
• 美国经济承压，部分代工企业海外需求存在不确定风险

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