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2025年原油半年报总结

摘要：

• 2025年上半年国际油价整体重心下移，呈现先扬后抑走势，WTI及Brent原油价格下跌分别约9.22%和9.42%。
• 价格波动受到地缘政治（如俄乌冲突、美伊核谈判）、供应增加（欧佩克+加速增产、美国产量维持高位）以及需求疲软（美国关税政策、全球经济预期降温）的共同影响。

一、国际油价走势回顾

• 六月油价波动剧烈，受地缘冲突加剧（尤其是美伊局势）、需求回升预期以及供应增量拖累影响。
• 三季度预计供需格局环比好转，但四季度需求进入淡季，供应过剩压力加重。

二、宏观及金融方面梳理

• 美国经济呈现韧性，但受关税政策影响，就业数据虽好于预期但对未来通胀路径判断不确定。
• 全球经济疲软，主要经济体PMI数据波动，美国非农就业超预期稳定，但欧洲和中国经济恢复缓慢。
• 美联储降息节奏依赖更多经济数据，市场降息预期降温。

三、原油供应分析

• 欧佩克+： 4月开始退出自愿减产，连续四个月超预期增产，补偿减产计划执行不力，增产节奏存不确定性。
• 美国： 尽管页岩油产量保持高位，活跃钻机数减少，EIA下调美国产量预测，产量见顶时间提前。
• **非欧佩克+：**产量增长主要来自巴西、加拿大，四季度可能出现产量峰值，加剧四季度供应压力。

四、原油需求分析

• 北美和欧洲需求均疲软，尤其是汽油需求不及往年水平，馏分油表现出一定支撑。
• 中国经济需求增长预期被国际机构下调，国内炼油利润一般。
• 各国际机构对全球需求增长预测差异明显，反映出需求前景的不稳定性。

五、原油库存分析

• 美国原油库存处于近五年低位，尤其是汽油和馏分油库存大幅下滑，库存紧张为三季度价格支撑提供基础。
• 炼厂开工情况显示需求复苏缓慢而库存去化顺畅。

六、供需平衡总结及展望

• 供应方面，三季度欧佩克+补偿减产可能缓解部分压力；四季度非欧佩克+产量释放及需求淡季形成供应过剩。
• 需求方面，三季度进入传统消费旺季可能提振需求，但四季度需求减弱、全球经济预期下滑构成压力。
• 预计下半年原油供应过剩仍是主要矛盾。

策略与预期：
策略建议：

• 单边以逢高抛空为主，三季度考虑波段操作，四季度伺机做空。
• 关注套利机会，如正向套利；谨慎使用期权，建议逢高卖出看涨期权。

风险提示：
地缘政治冲突爆发、美国关税政策持续发酵、OPEC+产量政策调整、全球经济下行、供给端弹性过大。