20220514-光大证券-原油周报第250期_IEA下调22年原油需求增速预期_OPEC维持小幅增产_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本周行业研究聚焦于国际原油市场动态，分析了全球供需格局、地缘政治影响以及相关金融变量对油价和石化板块的影响。同时，对石油化工行业的投资建议和风险进行了评估。

主要观点

1. 国际原油市场动态

• 地缘冲突影响油价波动：俄乌冲突持续，导致国际油价剧烈震荡。IEA下调2022年全球原油需求增速预期至180万桶/日，预计全年需求为9940万桶/日。
• 需求端变化：IEA预计从4月至8月，全球原油需求将增加360万桶/日，主要受益于中国管控放松、夏季驾驶活动增加和航空燃油复苏。
• 供给端变化：IEA指出俄罗斯4月关闭近100万桶/日的生产，使全球供给减少71万桶/日至9810万桶/日。OPEC成员国4月仅增产15.3万桶/日，远低于增产配额。
• 制裁政策不确定性：由于匈牙利反对，欧盟考虑推迟对俄原油制裁，IEA将俄罗斯供应减少的时间预期推后，预计5月减少160万桶/日，6月减少200万桶/日，7月减少近300万桶/日。
• 欧洲断气风险：乌克兰关闭关键输气站，影响欧洲过境天然气量，加剧断气风险。

2. 美国市场动态

• 石油钻井机数量增加：美国石油活跃钻井数增加6座，为563座，油气钻机总数增加9座，为714座。
• 原油库存增加：美国原油库存为4.242亿桶，较前一周增加849万桶。
• 汽油和馏分油库存变化：美国汽油库存减少361万桶，馏分油库存减少91万桶。
• 炼厂开工率：美国炼厂开工率数据未提及具体数值，但相关图表可提供进一步参考。

3. 石化产品价格及价差

• 部分产品价格上涨：石脑油和纯苯价格上涨。
• 部分产品价格下跌：乙烯、丙烯、丁二烯价格下跌。
• 价差变化：石脑油、PDH、MTO价差下跌，具体计算公式如下：
  • 石脑油裂解价差 = 0.3×乙烯 + 0.15×丙烯 + 0.05×丁二烯 + 0.1×纯苯 - 石脑油
  • PDH价差 = 丙烯 - 1.2×丙烷
  • MTO价差 = 乙烯×0.4 + 丙烯×0.6 - 甲醇×3

关键信息

1. 投资建议

• 上游板块：中石油、中海油、中石化、新奥股份、中曼石油
• 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
• 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
• 轻烃裂解板块：卫星化学、东华能源
• 煤制烯烃：宝丰能源
• 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

2. 风险分析

• 地缘政治风险：俄乌冲突、欧盟制裁政策、伊核协议谈判进展
• 疫情风险：奥密克戎毒株扩散、疫苗接种进展、新冠特效药开发
• OPEC+增产风险：OPEC+产量增速过快可能影响市场供需平衡

图表目录

• 图1：原油价格走势（美元/桶）
• 图2：Brent-WTI现货结算价差（美元/桶）
• 图3：Brent-Dubai现货价差（美元/桶）
• 图4：WTI原油总持仓（万张）
• 图5：WTI原油非商业净多头持仓（万张）
• 图6：原油期货主力合约结算价（人民币元/桶）
• 图7：布伦特原油期货主力合约价差（人民币元/桶）
• 图8：原油期货主力合约总持仓量（张）
• 图9：原油期货主力合约成交量（张）
• 图10：美国原油及石油制品总库存（百万桶）
• 图11：美国原油库存（百万桶）
• 图12：美国汽油库存（百万桶）
• 图13：美国馏分油库存（百万桶）
• 图14：OECD整体库存（百万桶）
• 图15：OECD原油库存（百万桶）
• 图16：新加坡库存（百万桶）
• 图17：阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普（ARA）库存（百万桶）
• 图18：全球石油需求及预测（百万桶/天）
• 图19：2022年全球原油需求增长预期（百万桶/天）
• 图20：美国汽油消费（百万桶/天）
• 图21：英德法意石油需求（千桶/天）
• 图22：印度石油需求（千桶/天）
• 图23：中国原油进口量（万吨）
• 图24：全球及OPEC原油产量（百万桶/天）
• 图25：全球石油产量（百万桶/天）
• 图26：非OPEC国家原油产量增长预期（百万桶/天）
• 图27：美国原油产量（千桶/天）
• 图28：OPEC总产量及沙特产量（千桶/天）
• 图29：利比亚、尼日利亚月度产量（千桶/天）
• 图30：美国钻机数（座）
• 图31：美国炼厂开工率（%）
• 图32：石脑油裂解价差（美元/吨）
• 图33：PDH价差（美元/吨）
• 图34：MTO价差（美元/吨）
• 图35：新加坡汽油-原油价差（美元/桶）
• 图36：新加坡柴油-原油价差（美元/桶）
• 图37：新加坡石脑油-原油价差（美元/桶）
• 图38：WTI和标准普尔
• 图39：WTI和美元指数
• 图40：原油运输指数(BDTI)

行业及公司评级体系

分析与估值说明

• 本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。
• 采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

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• 报告内容和观点反映分析师个人观点，报酬与报告推荐意见无直接或间接联系。

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