20180109-国金证券-石油化工行业研究__黑天鹅_起舞_2018年原油市场的五大风险_34页_3mb

报告摘要

能源与环境研究中心：2018年原油市场风险与投资建议总结

核心内容

本报告聚焦2018年原油市场面临的多重风险因素，分析了中东地区地缘政治局势、委内瑞拉经济与政治危机、北美库存井的潜在产能释放、OPEC减产协议可能提前退出以及“石油人民币”崛起对全球原油市场的影响。同时，报告也提出了相关投资建议。

主要观点

中东局势动荡：中东地区作为全球重要的原油生产地，其地缘政治风险对国际油价具有重要影响，尤其是伊朗和沙特之间的对立、库尔德独立问题、巴以冲突等。
委内瑞拉危机：委内瑞拉由于经济和政治危机，面临原油产量大幅下降的风险，可能对全球原油供应造成严重影响。
北美库存井：美国的未完井（DUC）数量庞大，若油价上涨至75美元/桶以上，将释放大量产能，对油价形成压力。
OPEC减产协议：随着全球原油供需改善，OPEC可能提前退出减产协议，导致市场供需失衡。
石油人民币崛起：随着伊朗和俄罗斯开始使用人民币进行石油贸易结算，以及上海原油期货的推出，石油人民币体系可能逐步形成，削弱美元在石油贸易中的主导地位。
油价对通胀的影响：油价上涨可能显著增加通胀压力，尤其是对美国的CPI影响较大，而对中国的CPI影响较弱，但对PPI影响显著。

关键信息

市场数据

市场优化平均市盈率：19.05
国金石油化工指数：2394.41
沪深300指数：4160.16
上证指数：3409.48
深证成指：11382.72
中小板综指：11582.36

黑天鹅事件分析

中东乱局
- 中东局势复杂，形成两大阵营：美国、沙特和以色列 vs 伊朗、伊拉克、叙利亚和俄罗斯。
- 伊朗因经济低迷引发游行示威，可能引发地缘冲突。
- 沙特新王储推行激进外交政策，可能加剧中东局势。
- 伊拉克库尔德独立问题长期存在，可能引发冲突，影响原油供应。
委内瑞拉经济危机
- 委内瑞拉经济严重依赖石油，油价下跌导致经济崩溃。
- 2017年1-11月原油产量下降10.7%，钻井数量降至6年最低。
- 若经济彻底崩溃，原油产量可能下降超过150万桶/天。
北美库存井
- 美国未完井数量达到7346口，潜在产能为120-200万桶/天。
- WTI油价达到75美元/桶以上时，库存井可能被启用，释放约76.5万桶/天产能，对油价形成压力。
OPEC减产协议
- OPEC与俄罗斯达成减产协议，将减产规模延长至2018年底。
- 若库存回归正常，OPEC可能提前退出减产协议，导致市场供需失衡。
石油人民币崛起
- 伊朗和俄罗斯已开始使用人民币进行石油贸易结算，沙特可能跟进。
- 上海原油期货有望成为亚太地区原油贸易基准合约，推动石油人民币体系发展。
- 石油人民币的崛起可能削弱美元的国际地位。
油价对通胀的影响
- 美国CPI受油价影响较大，三项CPI与油价相关系数分别为0.67、0.70、0.53。
- 中国CPI受油价影响较弱，但PPI受影响显著，尤其对石油工业、化学工业等五大行业。