深度报告-20220706-中国银河-丽尚国潮-600738.SH-国资入主开启新篇章_携手海旅免税发力进口跨境电商_22页_1mb

丽尚国潮深度报告总结

核心内容

丽尚国潮（600738）是兰州民百股份有限公司更名后的企业，于2020年6月完成实控人变更，由民营企业红楼集团变更为浙江丽水市国资委。公司战略重心从传统百货零售转向新零售、新消费领域，重点布局进口跨境电商及国潮品牌孵化。公司总部迁至杭州，借助当地电商与互联网优势，推动业务转型。

主要观点

• 战略转型：公司正通过投资与合作，积极布局进口跨境电商及国潮品牌，推动传统业务向新零售方向转型。
• 业务布局：与海旅免税合作，通过战略投资海旅黑虎，拓展海南市场；设立丽尚美链，为得物、天猫国际等平台提供美妆供应链服务。
• 传统业务：公司传统业务包括专业市场管理、商贸百货及商业地产，其中专业市场管理与商贸百货是主要盈利来源，具备较强的资产质量和盈利稳定性。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营收分别为11.5/16.7/19.1亿元，归母净利分别为2.9/2.1/2.4亿元，PE分别为19/25/22倍。首次覆盖给予“推荐”评级，合理估值区间为10.4元。

关键信息

一、战略转型与业务布局

• 新零售方向：公司主要通过丽尚美链和海旅黑虎两大平台布局进口跨境电商业务，2022年一季度实现营收6976万元。
• 国潮品牌孵化：通过投资丽水天机基金，孵化柯泰儿、维尚丽等新消费品牌，重点发展美妆品类。
• 合作资源：借助海旅免税的供应链资源和京东的战略支持，拓展进口跨境电商业务。

二、传统主业经营情况

• 专业市场管理：公司拥有南京环北和杭州环北两大服装批发市场，合计面积超过13万平方米，2022年一季度营收9170万元，毛利率稳定在76%以上。
• 商贸百货：公司旗下的亚欧商厦位于兰州核心商圈，2021年净利润恢复至接近疫情前水平，毛利率稳定在46%左右。
• 商业地产：亚欧国际为兰州第一高楼，写字楼销售基本完毕，2022年一季度营收2.79亿元。

三、财务预测与估值

• 盈利预测：公司2022年营收预计为11.48亿元，净利润为294.31万元；2023年营收预计为16.67亿元，净利润为214.50万元；2024年营收预计为19.10亿元，净利润为244.22万元。
• 估值分析：基于可比公司2023年平均33.9倍PE，给予公司2023年40倍PE估值，对应目标价10.4元，首次覆盖给予“推荐”评级。

四、风险提示

• 疫情风险：疫情可能影响传统业务恢复，尤其是商贸百货业务。
• 新零售风险：新零售市场竞争激烈，业务拓展可能不及预期。
• 公允价值变动：公司持有兰州银行股权，其公允价值变动可能影响业绩。

财务指标概览

业务发展与市场前景

• 进口跨境电商：行业规模预计至2025年达6187亿元，复合增速约23%。公司通过丽尚美链及海旅黑虎布局，有望成为重要增长点。
• 国潮品牌：受益于新消费人群对国货品牌的认同，国潮品牌有较大发展潜力，公司通过投资方式培育国货品牌。
• 传统业务复苏：随着疫情改善，公司传统业务有望恢复增长，尤其在商贸百货和专业市场管理领域。

总结

丽尚国潮通过国资入主实现战略转型，重点布局新零售和国潮品牌，同时依托优质传统业务实现盈利稳定。公司未来有望在进口跨境电商和国货品牌孵化领域实现快速增长，给予“推荐”评级，合理估值区间为10.4元。风险方面，疫情、新零售竞争及公允价值变动是主要关注点。