20221024-华安证券-丽尚国潮-600738.SH-新零售打开增长空间_疫情影响业绩承压_3页_304kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了一家公司的财务表现及投资前景，指出公司在新零售业务布局下具有增长潜力，但受疫情影响业绩承压。公司当前股价为6.33元，总市值49亿元，流通股比例高达99.91%，显示公司股权结构较为分散。分析师王洪岩对该公司维持“买入”评级，认为其未来业绩有望稳定增长。

主要观点

业绩表现：公司2022年前三季度实现营收6.25亿元，同比增长26.53%，但归母净利润为1.22亿元，同比下降7.35%；Q3营收增长1.20%，但归母净利润为-0.35亿元，同比下降158.99%，主要受疫情影响及新零售业务培育期影响。
业务结构：专业市场管理业务为营收主要来源，占50.1%，同比增长6.84%；新零售业务营收占比29.9%，虽处于增长阶段，但毛利率较低；商贸百货零售业务营收同比下降61.9%，主要因疫情导致线下客流减少。
毛利率下降：2022Q3毛利率为45.1%，同比下降24个百分点，其中商贸百货业务毛利率下降显著，新零售业务因培育期毛利率较低，对整体毛利率造成拖累。
净利率负值：Q3净利率为-18.8%，主要因持有兰州银行股份确认的公允价值损益为-4681.75万元。
投资建议：短期来看，公司通过调改和降低转租率提升专业市场管理业务盈利能力，叠加疫情好转，业绩有望稳定增长；中长期来看，公司布局国潮品牌和跨境电商，预计未来业绩将持续增长。预计公司2022~2024年EPS分别为0.21、0.18、0.20元/股，对应PE分别为31、36、32倍，维持“买入”评级。
财务预测：公司营业收入预计持续增长，但净利润增速有所放缓，主要因新零售业务投入较大及疫情影响。2022年净利润预计为159亿元，2023年为138亿元，2024年为153亿元。
风险提示：包括疫情反复、新零售业务进展不及预期、行业竞争加剧等。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	64.3	84.1	101.0	111.3
归属母公司净利润（亿元）	15.5	15.9	13.8	15.3
毛利率（%）	69.3	44.5	45.9	44.9
ROE（%）	8.4	8.2	6.6	6.8
EPS（元）	0.21	0.21	0.18	0.20
P/E	28.95	30.70	35.60	32.04

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	7.2	30.9	20.1	10.2
归母净利润增长率（%）	78.6	3.0	-13.8	11.1
资产负债率（%）	47.6	55.3	57.8	58.7
净负债比率（%）	90.8	123.7	136.8	142.0
流动比率	0.34	0.44	0.37	0.36
速动比率	0.17	0.24	0.27	0.28
总资产周转率	0.19	0.21	0.22	0.22
应收账款周转率	30.91	86.64	66.27	50.86
应付账款周转率	1.02	1.42	1.12	1.16
每股经营现金流（元）	0.25	1.80	1.84	1.64
每股净资产（元）	2.38	2.52	2.69	2.89
EV/EBITDA	13.80	6.46	5.36	5.08