深度报告-20201103-浙商证券-兰州民百-600738.SH-兰州民百深度报告_丽水国资委入主_布局新消费再出发_18页_2mb

兰州民百深度报告总结

核心内容

兰州民百（600738）是一家以零售百货、餐饮酒店和专业市场管理为主营业务的公司，拥有兰州、南京和杭州三大核心市场。2020年11月3日发布的报告指出，公司正经历由丽水国资委入主后的转型升级阶段。

主要观点

• 主业稳定，资产优质：公司主营业务稳定，资产扎实，尤其在专业市场管理方面表现突出，贡献了公司主要利润。
• 国资背景注入新动能：丽水国资委成为公司实际控制人，为公司带来强大的资本和资源支持，推动公司向新消费领域转型。
• 产业基金布局新消费：公司与股东共同成立产业基金，挖掘大文化及大消费产业链中的优质项目资源，提升公司盈利能力和市场竞争力。
• 盈利预测乐观：预计2020/2021/2022年公司收入将分别增长-43.8%、9.8%和3.4%，归母净利润将分别增长-61.1%、30.4%和10.6%，对应PE估值分别为49、37.6和34。
• 投资建议：首次覆盖给予“增持”评级，认为公司具备确定性的上涨空间。

关键信息

业务结构

• 零售百货（兰州）：主要收入来源之一，但受疫情影响较大，收入下滑显著。
• 餐饮酒店（兰州）：同样受疫情影响严重，但随着疫情缓解，预计收入将逐步恢复。
• 专业市场管理（杭州、南京）：公司核心利润来源，尤其是杭州环北市场，拥有服装产业带优势，具备“人+货+场”的天然优势。

股权结构变化

• 2019年12月：朱宝良因涉嫌职务侵占被警方采取刑事措施。
• 2020年6月：丽水经开区管委会接手公司，元明控股成为控股股东。
• 2020年9月：董事会大换血，显示出公司转型新产业的征兆。

财务表现

• 2019年：公司实现营收18.82亿元，同比增长36.17%；归母净利2.46亿元，同比降低84.46%；扣非归母净利1.90亿元，同比增长41.20%。
• 2020年H1：公司归母净利5560万元，杭州环北公司净利润5796万元，成为主要利润来源。

投资布局

• 产业基金成立：公司与浙江金控、嘉兴市南湖红船产业基金投资有限公司等共同成立嘉兴金控文化及大消费产业投资基金，关注大文化及大消费产业上下游优秀企业。
• 资源整合能力：公司具备强大的资源整合能力，尤其在服装批发行业，能够为商家提供一站式服务，包括物流、营销、培训等。

风险提示

• 疫情对消费的影响：疫情可能继续影响消费行业，导致收入波动。
• 竞争加剧：传统零售和餐饮行业面临激烈的竞争，可能影响公司盈利能力。
• 产业投资不及预期：新消费产业布局可能面临不确定性，影响公司增长预期。

图表与数据

• 图1：兰州民百发展历程复盘，显示公司从成立到上市，再到多次资产注入的过程。
• 图2：公司主要股东及子公司，显示丽水国资委及红楼集团的股权结构。
• 图3：亚欧商厦外观图，展示公司核心资产。
• 图4：亚欧国际（红楼时代广场）外观图，公司重点开发项目。
• 图5：南京环北服装批发市场外观图，显示其地理位置优势。
• 图6：南京环北服装批发市场内景图，展示市场运营情况。
• 图7：杭州环北丝绸服装城外观图，显示其在杭州服装产业带中的位置。
• 图8：杭州环北服装批发市场内景图，展示市场运营情况。
• 图9：嘉兴金控文化及大消费产业投资基金背景，展示产业基金投资方向。
• 图10：快手带货前10大品类，显示服装在直播电商中的重要地位。
• 图11：新渠道新消费的服务商未来核心竞争点在于资本和资源实力。
• 图12：中国直播电商产业带分布图（部分），展示服装行业在直播电商中的地位。
• 图13：服装行业逐渐由批发模式转变为批零混合模式，显示行业趋势。

财务摘要

总结

兰州民百在经历多次资产注入后，业务重心已转移至专业市场管理，尤其在杭州和南京市场表现突出。随着丽水国资委入主，公司获得了强大的资本和资源支持，推动其向新消费领域转型。尽管受到疫情影响，公司整体经营稳定，收入和利润有望逐步恢复。通过成立产业基金，公司进一步拓展了在文化与消费产业链中的布局，增强了盈利能力。公司具备较强的资源整合能力和市场优势，未来增长潜力较大。