券商核心业务观察系列报告之二_大财富业务将是券商估值提升的核心驱动_14页_1mb

2026年券商大财富业务经营分析总结

核心内容概览

2026年上半年，我国上市券商大财富业务整体呈现高景气经营态势，成为券商盈利增长的重要驱动力。行业整体实现大财富业务收入1,367亿元，同比增长51.7%。其中，代买收入989亿元（+56.2%），代销收入103亿元（+85.0%），资管收入275亿元（+29.6%）。头部机构在大财富业务中表现更优，合计实现925.0亿元收入，同比增长54%，其中代销收入增速显著，成为亮点。

主要观点

1. 大财富业务经营趋势

• 头部机构在大财富业务中占据优势地位，收入份额持续提升。
• 大财富业务收入集中度在2019-2026H1期间不断提升，其中代销收入集中度提升显著（从65.2%升至71.8%），资管业务净收入集中度也有所提升（从70.3%升至73.8%）。
• 代买收入整体集中度最低，但自2024年以来有所提升，反映市场格局逐步集中。

2. 头部机构经营表现

• 中信证券、国泰海通、广发证券、华泰证券、招商证券、中信建投等机构在大财富业务中表现突出。
• 广发证券旗下广发基金、易方达基金及广发资管合计贡献约16.7%盈利，成为重要业绩来源。
• 国泰海通通过关键并购整合，客户数达4,089万户，存量优势明显。
• 中信建投线上引流成效显著，证券经纪业务新增客户202.65万户，同比增长143.92%。

3. 业务结构特征

• 零售经纪业务呈现“量增价减”趋势，行业佣金费率降至万分之1.38，较2025年下降约16%。
• 私募产品销售成为代销收入增长的主要驱动力，国信证券私募产品保有规模同比增长近50%，东方证券非货私募类产品销售规模同比增长218.10%。
• 资管业务收入增速分化，主要受产品结构布局、主动管理能力及治理机制影响。例如，东证资管在私募业务方面表现突出，而招商资管则受市场利率环境影响，表现偏弱。

4. 客户经营与线上引流

• 客户沉淀格局逐步清晰，头部机构客户数在2,000万户左右，部分机构在1,000万户左右，东方证券客群储备约350万户，预计整合后客户数将显著增长。
• 线上引流成为客户增长的重要手段，中信建投、广发证券等在客户获取方面表现优异。

5. 下半年经营展望

• 大资管业务预计将继续稳健增收，成为大财富业务的“稳定器”。
• 财富管理转型趋势将持续，推动代销收入占比提升，形成以资产保有规模为主的收入模式。
• 代买收入可能面临环比下滑压力，但预计压力小于市场预期，行业综合佣金费率将趋于稳定。
• 客群经营将向“哑铃”两端发力，即高净值客户精细化经营和线上引流年轻客群。

关键信息

• 行业总收入：43家A股上市券商2026H1合计实现营业收入3,647亿元，同比+44.8%。
• 行业净利润：2026H1归母净利润（扣非）1,542亿元，同比+63.2%。
• ROE：2026H1行业ROE（加权，未年化）算数均值4.61%，同比提升1.18个百分点。
• 总资产与净资产：2026H1总资产达181,857亿元，较2025年末增长18.1%；归母净资产达29,835亿元，较2025年末增长5.6%。

推荐机构

• 中信证券
• 广发证券
• 国泰海通
• 华泰证券
• 招商证券
• 中信建投

风险提示

1. 市场交投活跃度超预期下滑：可能影响券商核心业务线的收入增长。
2. 居民增配权益资产不及预期：将影响大财富业务的长期发展。
3. 财富管理转型推进不及预期：可能制约行业整体盈利能力提升。

表格数据概览

• 图1：43家A股上市券商2026H1大财富收入情况（亿元）
• 图2：头部梯队券商2026H1大财富收入情况（亿元）
• 图3：11家头部机构大财富业务及细项收入份额变化情况（2019-2026H1）
• 图4：头部梯队券商财富零售业务经营数据情况（亿元）
• 图5：头部梯队券商零售客群基础数据情况
• 图6：头部梯队券商代销产品保有规模及买方投顾保有规模数据情况
• 图7：2026H1头部券商核心大资管平台盈利贡献情况
• 图8：重点券商估值情况（2026/9/4）

投资评级说明

• 证券投资评级：买入（+20%）、增持（+5%~+20%）、中性（±5%）、减持（-5%以下）。
• 行业投资评级：看好（行业超越市场）、中性（行业与市场持平）、看淡（行业弱于市场）。

法律声明

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