2019年券商资产管理产品年度报告：因时而动，顺势而变_21页_1mb

2019年券商资产管理产品年度报告总结

核心内容

2019年是中国大资管行业净值化转型的关键一年，券商资管在监管政策推动下逐步向主动管理转型，同时面临来自银行理财子公司的竞争与合作。MOM产品指引的出台、大集合公募化改造、科创板产品布局以及理财子公司带来的行业格局变化，成为推动券商资管业务发展的重要因素。

主要观点

• MOM新规落地，组合基金策略进入“三国时代”：MOM产品指引的发布标志着组合基金策略正式进入FOF/类MOM/MOM的“三国时代”，为券商资管提供了更灵活的投资方式。
• 大集合公募化改造持续推进：券商资管大集合产品逐步转型为公募基金，以降低投资门槛并提升市场吸引力，目前已有12只产品完成公募化改造。
• 券商资管积极布局科创板产品：随着科创板的推出，券商资管通过主动管理、打新、战略配售等方式参与，为机构投资者提供多样化的投资渠道。
• 理财子公司对券商资管形成竞争与合作：理财子公司凭借销售渠道和客户资源优势，与券商资管形成错位竞争，但两者仍存在合作空间，如委外、投顾、产品设计等。
• 券商资管向财富管理转型：随着经纪业务佣金率下降，券商资管积极申请公募牌照，以拓展普惠金融市场，提升在财富管理领域的竞争力。

关键信息

1. 业态分析

• MOM产品：2019年12月6日，证监会发布《MOM产品指引》，明确MOM产品架构，允许母基金委托两个以上投资顾问管理资产单元，提升投资灵活性。
• FOF/类MOM区别：
  • 产品形式：FOF偏直投，类MOM和MOM偏聘请。
  • 投资集中度：MOM集中度限制较少，FOF和类MOM则受限。
  • 调仓灵活度：MOM高于FOF和类MOM。
  • 母基金话语权：MOM最强，类MOM和定制子基金居中，普通FOF最弱。
  • 核心投顾隐蔽度：FOF和类MOM较强，MOM较弱。
• 券商资管公募化：大集合产品逐步转为公募基金，如东方证券、国泰君安、中信证券等，为普惠金融提供支持。

2. 现状分析

• 规模统计：2019年三季度，券商资管总规模为12.59万亿元，同比下降16.48%；其中，集合资管计划下降1.55%，定向资管计划下降23.06%。
• 发行统计：固收类产品仍是券商集合理财产品的主导，2019年共发行6475只产品，环比下降13%；发行份额为1309亿份，环比下降41%。
• 业绩统计：股票型产品表现突出，2019年平均收益达25.73%，显著优于上证综指的22.30%；混合型产品平均收益为18.73%，债券型产品为6.10%。

3. 业务展望

• 理财子公司与券商资管竞争与合作并存：
  • 竞争：理财子公司凭借销售渠道和客户资源，与券商资管在权益投资领域形成竞争。
  • 合作：券商资管可通过FOF/MOM、投顾、产品设计等方式与理财子公司合作，共同挖掘资本市场机会。
• 券商资管转型主动管理：
  • 通道业务被禁止，推动券商资管向主动管理转型。
  • 券商资管在投研、产品设计、风险管理等方面具有优势，可为理财子公司提供服务。
• 定增业务合作空间：
  • “再融资新规”放宽了定增限制，券商资管可为理财子公司提供定增服务。
• 申请公募牌照：
  • 获取公募牌照有助于券商资管拓展普惠市场，与银行理财子公司竞争。
  • 截至2019年底，已有13家券商获得公募牌照，五矿证券正在申请中。

风险提示

• 部分券商资管产品业绩波动较大，投资需谨慎。
• 理财子公司与券商资管的竞争加剧，需关注市场变化。
• 券商资管在转型过程中可能面临产品设计、投研能力等挑战。

图表与数据

• 图表目录：

  • 图1：2019年Q3券商资管数量
  • 图2：2019年Q3券商资管规模
  • 图3：2019年券商资管业务规模分类统计
  • 图4：历年券商集合理财发行份额和数量
  • 图5：2019年券商集合理财发行份额和数量
  • 图6：2019年各类集合理财新发数量
  • 图7：2019年各类集合理财新发规模
  • 图8：券商资管集合理财投资者分布
  • 图9：券商资管定向理财投资者分布
  • 图10：MOM产品架构

• 表格目录：

  • 表1：2018年-2019年资管新规及配套政策
  • 表2：券商资管大集合转公募产品
  • 表3：中信证券科创系列产品
  • 表4：2019年集合理财产品业绩分类统计
  • 表5：2019年集合理财产品中长期收益较高的产品
  • 表6：银行理财子公司业务与银行理财业务重要条款对比
  • 表7：券商资管、理财子公司、公募基金对比
  • 表8：获得公募牌照的证券公司管理公募基金情况

总结

2019年券商资管业务在政策推动下进入转型期，MOM产品指引、大集合公募化改造、科创板布局等成为重要发展节点。理财子公司的崛起对券商资管形成竞争与合作并存的局面，而券商资管在投研、产品设计、定增等方面具备优势，有助于推动其向财富管理领域发展。未来，券商资管将更多依赖主动管理能力，通过FOF/MOM、投顾、产品设计等与理财子公司合作，拓展市场空间。