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25Q1盈利能力改善，电子烟业务稳步放量

核心内容

公司发布2024年年报及2025年第一季度报告，整体经营业绩呈现改善趋势，尤其在电子烟业务方面表现突出，带动公司盈利能力回升。分析师认为，公司具备良好的成长性和投资价值，维持“买入”投资评级。

主要观点

业绩表现

• 2024年整体业绩承压：全年营业收入为35.73亿元，同比下降7.4%；归母净利润为2.52亿元，同比下降44.2%。
• 2025Q1业绩改善：营业收入同比增长12.45%至8.59亿元；归母净利润同比增长37.81%至0.77亿元。
• 毛利率回升：2025Q1毛利率为28.82%，同比提升1.24个百分点；归母净利率为8.92%，同比提升1.64个百分点。

业务结构

• 智能控制部件：收入11.45亿元，同比下降13.96%。
• 创新消费电子产品：收入11.37亿元，同比下降1.55%。
• 汽车电子产品：收入6.14亿元，同比增长19.43%，受益于新能源汽车行业发展。
• 健康环境产品：收入1.77亿元，同比下降53.14%。
• 技术研发服务：收入1.56亿元，同比增长37.96%。

电子烟业务

• 电子烟核心产品产能逐步提升，推动业绩增长。
• 加热模组及整机项目持续放量，成为公司新的业绩增长点。

国际化布局

• 公司拥有马来西亚、匈牙利等海外智造基地，已基本承接关税影响的产品产能。
• 墨西哥智造基地正在建设中，预计2025年下半年投入使用。
• 采用FOB贸易模式，关税及海运费由客户承担，因此公司受关税影响较小。

投资建议

• 预计公司2025-2027年营收分别为46.67亿元、55.46亿元、64.42亿元，同比增长分别为30.6%、18.8%、16.2%。
• 归母净利润预计分别为4.16亿元、5.39亿元、6.53亿元，同比增长分别为65.6%、29.4%、21.2%。
• EPS分别为0.54元、0.69元、0.84元，对应PE分别为29.05倍、22.45倍、18.52倍。

风险提示

• 出口市场及政策风险
• 客户相对集中的风险
• 产品毛利率下降的风险
• 原材料价格波动风险
• 汇率波动风险

财务指标概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

盈利预测与估值

主要财务比率

分析师简介

• 徐偲：南洋理工大学工学博士，CFA持证人，曾任职宝洁（中国）、中泰证券、国元证券、德邦证券，专注于轻工、大消费、中小市值研究，2023年10月加入华安证券。
• 余倩莹：复旦大学金融学硕士、经济学学士，曾任职开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业，2024年4月加入华安证券。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上。

重要声明

本报告由华安证券研究所发布，内容基于合法合规信息，分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。报告所采用数据和信息均来自市场公开信息，不构成对任何人的投资建议。投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。