20171103-兴业证券-海外三大不确定性落地之后看什么__14页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年11月全球主要经济体的政策动向，包括美国、欧洲和英国的货币政策、金融监管及财政政策的调整。报告指出，海外三大不确定性（税改、联储换帅、英国央行加息）已逐步落地，但未来仍需关注政策的节奏与效果。此外，还涉及了兴业证券的研究团队、联系方式及投资评级说明等内容。

主要观点

1. 全球经济与货币政策

• 全球经济：美欧经济仍在复苏，但结构上呈现“欧强美弱”，美元面临下行压力。
• 美国货币政策：美联储已启动缩表，并暗示12月将加息，市场预期年内加息概率高，但对2018年紧缩速度较为保守。
• 英国货币政策：英央行加息为应对高通胀，但市场预期未来将放缓，回归“慢车道”。
• 欧洲货币政策：欧央行宣布从2018年1月开始将每月QE规模减半，并至少维持至9月。
• 市场预期：全球主要发达经济体央行已进入紧缩轨道，但紧缩节奏仍不确定，主要取决于基本面。

2. 金融监管

• 鲍威尔接任耶伦：鲍威尔与耶伦在货币政策上一脉相承，但在金融监管上可能更为宽松。
• 监管变化：金融监管的放松可能对金融机构产生积极影响，如恢复自营业务、拓展客户及发放贷款。
• 市场反应：金融股在特朗普胜选及鲍威尔接任后受到提振，但监管放松尚未真正实施。

3. 财政政策

• 税改方案：众议院版本的税改法案（Tax Cuts and Jobs Act）公布，内容与市场预期基本一致。
• 税改影响：税改落地概率高，但影响效果仍需观察，尤其是对美国企业盈利、投资及全球经济的传导效应。
• 关键措施：
  • 企业所得税税率一次性降至20%。
  • 个人税由7档减为5档，免税起征点提高。
  • 儿童税收抵扣增加至1600美元。
  • 限制新购房屋贷款利息抵扣上限至50万美元。
  • 消除替代性最低税。

关键信息

海外政策动向

• 英国央行加息：2017年11月2日，英央行将利率从0.25%上调至0.5%，为2007年以来首次加息。
• 美国税改：2017年11月2日，众议院公布税改法案，预计在感恩节前完成立法。
• 联储换帅：特朗普提名鲍威尔为下一任美联储主席，将于2018年2月正式接任。

市场反应

• 货币政策：市场对12月加息预期达到92.31%，但对2018年紧缩速度预期偏慢。
• 金融监管：金融股在特朗普胜选及鲍威尔接任后受到提振，但监管放松尚未真正实施。
• 税改影响：房屋建筑股因税改内容中抵押贷款利息抵扣上限的限制而出现显著下跌。

投资评级说明

• 行业评级分为“推荐”、“中性”、“回避”三类，分别对应相对市场表现。
• 公司评级分为“买入”、“增持”、“中性”、“减持”四类，基于相对大盘表现。

研究团队与联系方式

分析师名单

• 王涵（S0190512020001）
• 贾潇君（S0190512070005）
• 卢燕津（S0190512030001）
• 王连庆（S0190512090001）
• 王轶君（S0190513070008）
• 段超（S0190516070004）
• 喻坤（S0190517090003）

研究助理

• 肖金川、卓泓

联系方式

• 机构销售经理：

  • 上海地区：盛英君、冯诚、杨忱、顾超、王溪、李远帆、王立维、胡岩、曹静婷、姚丹丹、卢俊、张馨月
  • 北京地区：郑小平、苏蔚、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、吴磊、袁博、陈杨、陈姝宏、王文钊
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、王维宇、张晓卓
  • 港股团队：王文洲、郑梁燕、晁启澳、钟骏、张蔚瑜、周围
  • 私募及企业业务：杨雪婷、唐怡、管庆、金宁、彭蜀海、李桂玲、晏宗飞、何嘉
  • 证券与金融业务：周子吟、吴良彬、双星、张力、罗敬云、束海平

• 邮箱与电话：

  • 王涵：wanghan@xyzq.com.cn
  • 邓亚萍：dengyp@xyzq.com.cn
  • 唐怡：tangqia@xyzq.com.cn
  • 机构销售负责人：邓亚萍、丁先树、刘俊文、张枫、周子吟、双星、张力、罗敬云、束海平

• 地址：

  • 上海：浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
  • 北京：西城区锦什坊街35号北楼601-605（100033）
  • 深圳：福田区中心四路一号嘉里建设广场第一座701（518035）
  • 香港：中环德辅道中199号无限极广场32楼3201室

• 传真：

  • 上海：021-68583167
  • 北京：010-66290220
  • 深圳：0755-23826017
  • 香港：(852)3509-5900

附录与声明

• 信息披露：客户可通过兴业证券官网查询静默期安排及关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有执业资格，以独立、客观的态度出具报告，未因报告内容获得补偿。
• 法律声明：
  • 兴业证券已具备证券投资咨询业务资格。
  • 报告仅供客户使用，不构成买卖建议。
  • 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎对待。
  • 若非客户，应咨询独立投资顾问。

图表说明

• 图表1：市场预期12月加息概率超过90%
• 图表2：市场对明年紧缩速度预期低于联储预期
• 图表3：英央行加息后市场预期加息概率下降
• 图表4：美国整体通胀抬升，但核心通胀仍疲软
• 图表5：英国9月CPI同比触及3%红线
• 图表6：《多德-弗兰克法案》对商业银行同业借贷规模的限制
• 图表7：金融股在法案推出后一度处于底部
• 图表8：特朗普胜选后金融股表现突出
• 图表9：鲍威尔接任后金融股有所提振
• 图表10：税改法案与现行税制的对比（企业税）
• 图表11：税改法案与现行税制的对比（个人税）
• 图表12：房屋建筑股因税改内容而下跌
• 图表13：美联储会议声明对照
• 图表14：鲍威尔人物信息速写

总结

本报告聚焦于2017年11月全球主要经济体的政策变化，强调货币政策的紧缩趋势、金融监管的潜在放松以及税改方案的推进。虽然三大不确定性已落地，但未来仍需关注政策执行的速度与效果。此外，报告还提供了详细的分析师名单、联系方式及投资评级标准，旨在为投资者提供全面的信息支持。