20220412-中国银河-洽洽食品-002557.SZ-2021年报点评报告_21年顺利收官_22年提速可期_3页_376kb

报告摘要

公司点评报告总结：洽洽食品（002557）

核心内容

本报告为洽洽食品2021年年报点评，分析其2021年财务表现及2022年增长预期。报告指出公司全年业绩稳定增长，第四季度增速显著提升，主要得益于提价策略、渠道优化及市场拓展。同时，报告对2022年增长前景持积极态度，并首次给出“推荐”评级。

主要观点

业绩表现：
2021年公司实现营收59.85亿元，同比增长13.2%；归母净利润9.29亿元，同比增长15.4%。全年业绩平稳，第四季度营收21.03亿元，同比增长28.3%，增速显著提升。
产品结构：
葵花子收入同比增长5.9%，坚果收入同比增长43.8%，成为增长主要驱动力。坚果品类因新口味（如益生菌口味）突破1亿元，展现强劲增长潜力。
区域表现：
北方地区增长最快，同比增长21.7%；电商收入同比增长11.0%，21H2环比改善；海外业务同比增长10.2%，但21H2受疫情影响较大。
渠道布局：
公司持续加密国内核心市场渠道，2021年末网点数量约12万家；同时积极拓展海外空白市场，渠道策略有效推动增长。
盈利能力：
2021年毛利率为32.0%，同比微增0.1pct；第四季度毛利率达33.4%，同比提升5.2pct，主要受益于10月提价策略。销售费用率微升0.3pct，管理费用率下降0.1pct，整体费用控制良好。净利率为15.5%，同比提升0.3pct，主要得益于品牌议价能力与提价对冲成本压力。
增长预期：
报告预计2022-2024年归母净利润分别为11.6/13.3/15.5亿元，同比增长24.3%/15.3%/16.7%。2022年PE预计为24.86倍，接近休闲食品可比公司平均水平。公司2022年有望因提价传导、疫情刺激居家消费、渠道下沉及组织优化释放业绩红利。

关键信息

财务数据概览

指标	2021年	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	59.85	69.73	80.74	92.69
归母净利润（亿元）	9.29	11.55	13.32	15.54
EPS（元）	1.83	2.28	2.63	3.06
PE	33.50	24.86	21.56	18.48

增长驱动因素

提价策略：10月提价有效对冲成本压力，提升毛利率与净利率。
疫情催化：3月局部疫情刺激居家消费，瓜子类产品受益明显。
渠道优化：国内渠道加密与海外市场拓展推动收入增长。
品类创新：坚果品类因新口味开发实现高增长，展现品类红利。

风险提示

成本压力超预期
新品培育不及预期
食品安全问题

投资建议

评级：推荐（首次评级）
预期：预计2022-2024年公司净利润持续增长，PE逐步下降，估值趋于合理。
逻辑支撑：公司具备较强品牌议价能力，渠道策略优化，产品结构改善，未来增长可期。

财务比率分析

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	31.95%	33.10%	33.20%	33.40%
净利率	15.52%	16.56%	16.49%	16.76%
ROE	19.37%	19.41%	18.29%	17.59%
ROIC	12.27%	13.71%	13.40%	13.19%
资产负债率	40.58%	34.84%	31.95%	29.36%
净负债比率	68.31%	53.48%	46.94%	41.56%
P/B	6.49	4.83	3.94	3.25
EV/EBITDA	28.32	18.65	17.21	14.21
PS	4.80	4.12	3.56	3.10

总结

洽洽食品2021年业绩表现稳健，受益于提价策略、渠道优化及市场拓展，全年营收与净利润均实现增长。2022年预计增长提速，主要受疫情刺激、渠道下沉及组织变革影响。公司具备较强的品牌议价能力，未来增长潜力较大，但需关注成本压力、新品表现及食品安全等风险因素。投资建议为“推荐”，预计未来三年净利润持续增长，估值逐步下降，具备投资价值。

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