20140728-宏源证券-环保及公用事业行业_环保何时风再起_-中美环保投资比较_24页_2mb

环保何时风再起？-中美环保投资比较总结

核心内容

本报告通过对中美环保投资的对比分析，指出中国环保投资仍处于发展初期，未来仍有显著增长空间。报告指出，中国环保投资统计口径较宽泛，包含了节能和生态治理等非传统环保项目，因此实际环保投资占GDP比重远低于表面数据。结合环境库兹涅兹曲线理论，中国环保投资仍处于初期阶段，未来有望实现3-5倍增长。

主要观点

1. 环保投资与治理效果不匹配
   中国环保投资总量虽大，但治理效果与投资规模不成正比，表明投资结构和效率存在问题。

2. 中美环保投资统计口径差异

   • 中国环保投资包含节能、生态治理等非传统环保项目，占总投资的约50%。
   • 美国环保投资则聚焦于污染治理，更贴近实际环保需求。

3. 中国环保投资仍处于初期阶段
   修正后的环保投资占GDP比重为0.8%左右，接近美国1972年的水平，表明中国环保产业尚处于环境库兹涅兹曲线的起点阶段。

4. 环保投资增长空间巨大
   根据预测，中国环保投资市场总量未来5年或达到当前的3.7倍，10年后趋于稳定，达到5.3倍。

5. 政策与监管是环保投资的先行性指标
   环保政策的颁布和执行力度、监管情况将直接影响环保投资的推进速度和效果。

6. 2014年为环保政策小年，2015年或迎来环保投资高峰
   2014年国家水处理投资仅为去年的65%，且环保政策发布可能低于预期。但2015年有望迎来政策红利释放。

关键信息

• 中国环保投资占GDP比重：表面数据为1.59%，修正后仅为0.87%。
• 美国环保投资占GDP比重：稳定在1.7%-1.8%之间。
• 中国环保投资结构：主要集中在城市环境基础设施建设（61.3%），其次为节能相关（23.4%）和生态治理（23.0%）。
• 环保治理阶段：中国处于环境库兹涅兹曲线的初期阶段，未来有望达到3.0%的GDP占比，进入治理高峰期。
• 投资建议：优选受政策扶持的细分行业龙头，包括东江环保、迪森股份、秦岭水泥，以及环保龙头碧水源，其估值较低，可逐步介入。

环保投资细分行业划分

环保投资结构对比

• 美国环保投资：政府投入占比约20%-30%，企业投入占比60%-70%，个人投入10%-20%。
• 中国环保投资：政府投入占修正后环保投资的32%，企业投入不明确，个人投入未计入。

政策与监管影响

• 中国环保标准与欧美相近，但政策落地和监管执行力度不足，影响环保产业的发展。
• 财政拨付力度是环保投资的先行性指标，政策实施和监管到位将推动环保产业进入快速发展阶段。

重点公司投资数据

未来趋势展望

• 中国环保投资有望在未来5年内达到当前的3.7倍，10年后趋于稳定，达到5.3倍。
• 2015年环保政策红利将释放，环保投资将进入快速增长期。
• 第三方治理趋势明显，固废、危废治理等相关企业将成为新的增长点。

结论

环保投资在中国仍处于初期阶段，未来增长空间巨大。政策落地和监管力度是推动环保产业发展的关键因素。2014年为环保政策小年，但2015年有望迎来环保投资的再次升温。建议关注政策扶持的环保细分行业龙头，把握未来投资机会。