20180408-太平洋-化工行业深度报告_中美贸易摩擦升级对石油和化工行业的影响_18页_1mb

中美贸易摩擦升级对石油和化工行业的影响总结

核心内容

中美贸易摩擦升级是当前国际经济形势下的重要事件，其背后反映的是国家利益的博弈。尽管中美贸易存在严重失衡现象，但双方在贸易中具有高度互补性，贸易战对双方均不利。石油和化工行业在中美贸易中占比不大，但其贸易结构和产品特性使其在贸易摩擦中具有一定的影响。

主要观点

1. 贸易摩擦升级是国家利益博弈的体现
   中美贸易失衡是贸易摩擦的直接原因，但背后是国家利益的较量。中国GDP规模增长迅速，逐渐接近美国，引发美国的不满。同时，中国在制造业和科技创新上的进步也触及了美国的霸权地位。

2. 中美贸易互补性强，贸易战不利双方
   中国货物贸易顺差的59%来自外资企业，61%来自加工贸易，美国在设计、营销等环节获益更多。若贸易战升级至货币战、金融战等，将对双方造成不利影响。因此，提升科技创新能力、加速产业升级是关键。

3. 石油和化工行业不构成中美贸易顺差主行业
   2017年，中国石油和化工行业对美贸易顺差为26亿美元，占对美贸易顺差总额的1%。其中，石油和天然气、原油加工和石油制品存在逆差，而化工产品为顺差。随着美国资源丰富，石油和化工行业可能成为潜在的逆差行业，也可作为反制手段。

4. 贸易摩擦加剧周期波动，部分行业获支持
   贸易摩擦将影响产品成本及价格，从而影响需求和宏观经济。总体而言，利空化工大部分子行业，但利好进口替代空间大的行业、农业及高端制造业。重点推荐金正大（农化）、雅克科技和飞凯材料（半导体材料）、以及炼油聚酯产业链和煤化工龙头。

关键信息

• 贸易数据
  2017年，中国对美贸易顺差为2758亿美元，其中化工产品顺差74亿美元。美国拟加征关税清单中涉及化工品19项，中国拟加征清单中涉及化工品44项。

• 具体产品影响

  • 丙烷：进口均价比中东高，若加征关税将降低美国丙烷竞争力，但主要来源为中东，影响有限。
  • 聚碳酸酯（PC）：美国占比7.44%，加征关税将利好国内PC生产企业。
  • LDPE：美国占比6.5%，加征关税将利好PE，但影响有限。
  • 环氧树脂：对外依存度14.89%，美国占比11.67%，加征关税将利好价格。
  • 丙烯腈：对外依存度13.11%，美国占比22.23%，加征关税将利好丙烯腈生产企业。
  • PA66：对外依存度40.67%，美国占比17.45%，加征关税将利好国内生产。
  • PVC：美国占比39.8%，但仅占国内表观消费量的1.7%，影响较小。

• 重点推荐公司

  • 农化板块：金正大
  • 半导体材料：雅克科技、飞凯材料
  • 炼油聚酯产业链和煤化工龙头：桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份、中国石化、华鲁恒升、鲁西化工

风险提示

• 中美贸易摩擦进展的不确定性
• 宏观经济下滑的可能性
• 产品价格大幅波动的风险

投资评级说明

• 行业评级

  • 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上
  • 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间
  • 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5%以下

• 公司评级

  • 买入：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上
  • 增持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间
  • 持有：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间
  • 减持：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间

附录：相关研究报告

• 《【太平洋化工】阳谷华泰(300121)2017年报及2018年一季报预告点评：量价齐升助力公司业绩大增，受益橡胶助剂延续高景气》--2018/04/04
• 《【太平洋化工】金正大深度报告：复合肥龙头引领农业服务创新，金丰公社坐拥天时地利人和》--2018/04/03
• 《【太平洋化工周报】周期龙头窗口期波动加剧，成长板块有催化》--2018/04/01

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  • 销售负责人：王方群
  • 北京销售总监：王均丽
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  • 上海销售副总监：陈辉弥
  • 上海销售：洪绚、李洋洋、宋悦、张梦莹
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  • 广深销售：王佳美、胡博涵、查方龙、张卓粤、杨帆

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