20160613-华创证券-白酒行业调研纪要_消费升级大势所趋_区域名酒聚焦省内市场_18页_866kb

报告摘要

食品饮料行业调研总结：白酒消费升级与区域名酒战略聚焦

核心内容

本次调研聚焦中国白酒行业，重点分析了贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、口子窖、古井贡酒和老白干酒等企业的经营状况、市场策略及未来规划。调研时间为2016年5月，整体显示白酒行业正经历消费升级趋势，行业集中度提升，区域名酒在省内市场持续深耕，部分企业开始尝试全国化扩张。

主要观点

白酒行业进入消费升级阶段
- 消费者对白酒价格带逐渐向100元集中，中高端产品需求旺盛，低端产品逐渐被市场淘汰。
- 行业整体呈现“强者恒强”的趋势，前100家白酒企业已进入复苏期，而其余企业面临经营困难。
- 消费者更注重品牌与品质，白酒消费逐渐向优质品牌集中，减少对低端产品的依赖。
区域名酒聚焦省内市场
- 迎驾贡酒、口子窖、古井贡酒等企业均强调省内市场的深耕，通过渠道优化、产品结构升级提升市场占有率。
- 老白干酒、古井贡酒等企业将重点放在河北、安徽等省内核心市场，未来计划逐步向省外扩展，但节奏较慢。
- 部分企业如古井贡酒正推进全国化战略，如并购黄鹤楼，但短期内仍以盘活省内资产为主。
品牌集中与产品结构优化
- 企业普遍向中高端产品转型，以提升品牌溢价和利润率。
- 洞藏系列、年份原浆、中高端酒类产品成为增长亮点，毛利率提升明显。
- 企业通过品牌清理、渠道扁平化、营销精细化等方式优化产品结构和市场布局。
企业战略与运营调整
- 各企业均在推进品牌战略、产品升级及渠道优化，如泸州老窖提出“大单品战略”，口子窖强调“一地一策”，迎驾贡酒发展电商与定制酒。
- 贵州茅台、泸州老窖等企业加强电商和智慧营销，提升销售效率和消费者触达能力。
- 企业通过股权融资、债务融资等手段保障项目投入，同时承诺维持较高的分红比例。

关键信息

1. 行业概况

全国2.1万家白酒企业中，前100家已进入复苏期，后2.09万家企业经营困难，行业向品牌集中趋势明显。
白酒消费已从低端向中高端转移，未来将更注重品牌化、品质化。
行业整体处于调整期，部分企业已实现利润增长，但行业复苏仍需时间。

2. 企业经营动态

贵州茅台
- 2015年基酒产量下降是因气候影响和品质提升。
- 2016年一季度收入增长17%，全年目标增长4%，不保守。
- 茅台酒出口占比达50%，未来目标提升至10%。
- 通过电商、智慧营销等手段优化销售模式，提升消费者触达能力。
泸州老窖
- 2015年收入69.02亿元，同比增长28.9%。
- 国窖1573、百年老窖、特曲增长明显，而头曲、二曲销量下滑。
- 实施“大单品战略”，优化产品结构，提高中高端产品占比。
- 通过股权融资和内部改革（如集团管控、产权改革）提升管理效率。
迎驾贡酒
- 2015年收入29.3亿元，净利润5.3亿元，同比增长9%。
- 洞藏系列表现突出，2016年一季度销售额达3000万元，全年有望突破1亿元。
- 企业强调省内市场精耕细作，省外市场采取重点突破策略。
口子窖
- 2015年收入下滑，但2016年一季度恢复增长。
- 产品结构向中高端转移，目前高档酒占比提升，低端产品逐渐减少。
- 企业强调“渠道扁平化”，砍掉二批商，由总代理直接面对终端。
- 暂无提价计划，未来将更多关注渠道价格管理与市场布局。
古井贡酒
- 2016年计划并购黄鹤楼，短期内以盘活资产为主。
- 2016年一季度毛利率提升，但整体利润增速与收入增速不匹配。
- 企业注重品牌建设，推动年份原浆、古井贡等中高端产品发展，提升市场竞争力。
老白干酒
- 2015年收入23亿元，净利率较低，但未来计划通过品牌升级和产品结构优化提升盈利能力。
- 公司以河北市场为核心，未来计划向唐山、保定等重点城市倾斜。
- 清香型白酒在华北市场占主导地位，但浓香型市场也在扩大。

3. 融资与战略规划

贵州茅台、泸州老窖等企业均通过股权融资与债务融资保障战略项目推进，如技改、电商、营销体系建设。
泸州老窖计划投入74亿元进行技改，第一期33亿元，用于提升优质基酒产能。
企业普遍强调“现金为王”，在行业调整期注重现金流管理，避免过度扩张。

4. 投资建议

行业评级为“推荐”，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
公司投资评级分为强推、推荐、中性、回避四类，具体依据未来6个月内对基准指数的预期表现。
分析师王莺认为白酒行业正进入消费升级和品牌集中阶段，具备长期投资价值。

总结

白酒行业正经历深刻变革，消费升级趋势明显，行业集中度提升，品牌价值成为竞争关键。区域名酒在省内市场持续深耕，部分企业开始布局全国市场，但面临挑战。企业通过产品结构优化、渠道管理、品牌建设及融资手段应对市场变化，未来增长点主要集中在中高端产品与区域市场深耕。行业整体呈现理性回归，但仍有较大的发展潜力。

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