20160613-华创证券-白酒行业调研纪要：消费升级大势所趋，区域名酒聚焦省内市场_19页_1mb

白酒行业调研纪要总结

核心内容

本次调研主要围绕白酒行业发展趋势、区域名酒的省内市场聚焦策略、主要白酒企业的经营状况及未来规划展开，涉及贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、口子窖、古井贡酒、老白干酒等企业。调研时间：2016年05月，地点：公司调研。

主要观点

1. 消费升级大势所趋，品牌集中趋势明显

• 行业调整后，全国2.1万家白酒企业分化明显，前100家进入复苏期，其余企业经营困难，行业向品牌集中趋势明显。
• 消费群体向100元价格带集中，消费升级带动了高端产品销量增长，低端产品销量下滑。
• 代表企业如古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、泸州老窖均在高端产品上发力，同时对低端产品进行清理。

2. 区域名酒聚焦省内市场

• 迎驾贡酒：省内市场是重点，继续推进“省内市场重点化，省外市场抓重点”策略，预计2016年销售额有望突破50亿元。
• 口子窖：省内深耕细作，渠道向乡镇延伸，实现扁平化运作，省外则选择重点市场重点做，强调可持续发展。
• 古井贡酒：2016年上半年完成黄鹤楼并购，当前首要任务是盘活黄鹤楼，未来再考虑其他并购。
• 老白干酒：2016年经营策略聚焦河北市场，重点投入保定和唐山，未来在邯郸市场也有规划。

关键信息

1. 企业经营状况

• 贵州茅台：2016年一季度收入增长17%，全年目标增长4%，不保守。公司推进技改，计划2020年完成第一期，2025年完成第二期。公司实施电商战略，通过智慧营销提升销售模式。茅台酒的国际占比目标为10%。
• 泸州老窖：2015年实现收入69.02亿元，同比增长28.9%。公司提出大单品战略，实施品牌回归和渠道扁平化。2016年一季度收入增长16%，公司计划2016年实现销售增长。
• 迎驾贡酒：2015年营业收入29.3亿元，净利润5.3亿元。公司重点发展洞藏系列，一季度毛利率提升，全年洞藏酒销售额有望突破1亿元。
• 口子窖：2015年营业收入和净利润均实现增长，公司目标是持续十年保持两位数增长，未来将跻身白酒第一方阵。公司强调品牌与品质并重，推进渠道扁平化，不盲目提价。
• 古井贡酒：2015年收入和利润均有所下滑，2016年一季度实现增长。公司提出“品牌特别突出，销售额100亿元”的目标，但尚未实现。黄鹤楼并购后，公司正逐步推进全国化战略。
• 老白干酒：2016年预算营收26.5亿元，净利润较以往变化较大。公司以中高端产品为主，平均售价接近汾酒和古井贡酒，未来将提升品牌影响力。

2. 产品与价格策略

• 茅台：高端产品占比高，国际市场发展是重点，公司不盲目提价。
• 泸州老窖：中高端产品增长明显，如国窖1573、百年泸州老窖和特曲，未来计划提升中高端酒产能。
• 迎驾贡酒：洞藏系列价格高，毛利率超70%，公司计划提升其在省外市场的占比。
• 口子窖：公司产品价格带清晰，高端产品占比高，公司不提价，强调品牌和渠道。
• 古井贡酒：公司产品价格向100元集中，高端酒销售额占比20%，未来计划在8年价格带重点发力。
• 老白干酒：公司产品线偏杂，未来将集中发展，强调中高端产品，提高品牌认知度。

3. 融资与战略规划

• 泸州老窖：公司拟通过股权融资完成74亿元技改项目，第一期融资30亿元，主要用于电商、网络渠道等配套设施。
• 贵州茅台：公司强调“品牌+渠道”战略，推动全国化扩张。
• 迎驾贡酒：公司融资用于省外市场拓展，特别是江苏、上海市场，公司计划在2016年实现销售增长。
• 古井贡酒：公司通过并购黄鹤楼，推进全国化布局，但当前仍以省内市场为主。

4. 消费趋势与市场格局

• 白酒消费向品牌化、优质化集中，消费者更注重品质和品牌价值。
• 安徽市场是白酒竞争的核心区域，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒、金种子等品牌占据主导地位，小企业生存空间受限。
• 随着消费升级，中低端产品市场逐渐萎缩，中高端产品成为增长点。

推荐公司及评级

• 行业评级：推荐
• 推荐公司包括：贵州茅台、泸州老窖、迎驾贡酒、口子窖、古井贡酒、老白干酒等。
• 评级变动：维持评级

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