20220822-德邦证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒半年报点评_控费降税保障利润增长_高端化趋势延续_4页_827kb

报告摘要

重庆啤酒（600132.SH）发布2022年半年报，业绩表现超预期，公司维持“买入”评级。报告分析了公司上半年的财务表现、市场拓展情况、产品结构优化以及未来发展趋势，认为公司具备良好的盈利能力和增长潜力。

业绩表现超预期：2022年上半年公司实现营收79.4亿元，同比增长11.2%；归母净利7.3亿元，同比增长16.9%。2022年第二季度营收41.0亿元，同比增长6.1%；归母净利3.9亿元，同比增长18.4%。
利润增长动力：公司通过有效的费用控制和税务优化，提升了净利率。2022年上半年归母净利率同比提升0.5个百分点，2022年第二季度提升1.0个百分点。
销量增长稳健：公司2022年上半年销量同比增长6.4%至164.84万千升，显著高于行业整体水平（-2%）。尽管第二季度受疫情影响销量增速放缓，但整体仍保持增长。
产品结构优化：高档、主流和经济类产品收入分别同比增长13.3%、9.1%和11.6%，显示公司产品结构持续优化，高端化趋势明显。
区域表现突出：南区收入增长最快，同比增长18.1%；中区增长13.6%，而西北区因疫情影响增长较慢。
投资建议：预计2022-2024年公司营收分别为149.2/170.8/193.9亿元，归母净利润分别为14.1/17.5/21.2亿元，对应EPS分别为2.92/3.62/4.38元。公司盈利预测上调，未来三年业绩有望持续增长。

指标	2022E	2023E	2024E
营收增长率(%)	13.7%	14.5%	13.5%
净利润增长率(%)	21.2%	24.0%	21.1%
EPS(元)	2.92	3.62	4.38
毛利率(%)	50.2%	51.3%	52.4%
净利润率(%)	18.9%	20.5%	21.9%
净资产收益率(%)	64.2%	62.3%	59.7%

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	2.41	2.92	3.62	4.38
每股净资产	11.18	4.55	5.81	7.35
每股经营现金流	22.71	8.85	9.10	11.51
资产负债率(%)	72.9%	66.0%	59.3%	53.9%
流动比率	0.6	0.8	1.0	1.2
速动比率	0.4	0.6	0.8	1.0
现金比率	0.3	0.5	0.6	0.8

指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	62.79	37.87	30.55	25.22
P/B	13.54	24.33	19.03	15.05
P/S	4.26	3.74	3.27	2.88
EV/EBITDA	6.44	12.65	10.00	7.89