20221028-德邦证券-重庆啤酒-600132.SH-重庆啤酒三季报点评_疫情导致短期销量增长承压_有效费控带动净利率提升_4页_837kb

重庆啤酒投资分析总结

核心内容

重庆啤酒（600132.SH）在2022年前三季度实现营业收入121.8亿元，同比增长8.9%；归母净利11.8亿元，同比增长13.3%。公司整体业绩稳健，且在成本控制和费用管理方面表现突出，有效提升了净利率。尽管受疫情影响，部分区域销量承压，但公司通过有效费控和产品结构优化，仍保持盈利能力增长。分析师对重庆啤酒维持“买入”评级，预计其未来三年业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩表现稳健：公司2022年前三季度营收与净利润均实现同比增长，显示其业务韧性。
• 量价齐升策略有效：尽管销量增速放缓，但吨酒价格持续上涨，实现量价双驱动。
• 区域发展不均：南部和中部地区增长较快，西北地区受疫情影响较大，但整体区域结构仍具潜力。
• 成本控制能力出色：尽管原材料成本上涨，公司毛利率仍保持在高位，费用率持续下降。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司营收与净利润将保持稳定增长，EPS逐步提升。
• 估值指标下降：随着盈利增长，PE、PB、PS等估值指标逐步走低，显示市场对其未来成长性认可。

关键信息

2022年三季报关键数据

• 营收：121.8亿元，同比增长8.9%
• 归母净利：11.8亿元，同比增长13.3%
• 扣非归母净利：11.6亿元，同比增长13.2%
• Q3营收：42.5亿元，同比增长4.9%
• Q3归母净利：4.5亿元，同比增长7.9%
• Q3扣非归母净利：4.5亿元，同比增长7.3%
• 啤酒销量：252.7万千升，同比增长4.5%
• 吨酒价格：4721元/吨，同比增长4.0%
• 归母净利润率：前三季度提升0.4个百分点至9.7%，Q3提升0.3个百分点至10.7%

财务预测（2022-2024）

估值指标（2022年10月28日）

股票数据

风险提示

• 原材料成本上涨可能对毛利率造成压力
• 疫情反复可能影响终端消费，尤其是现饮渠道
• 中高端啤酒市场竞争加剧，可能影响市场份额

投资建议

分析师认为，尽管短期受疫情影响，但公司通过有效成本控制和费控策略，提升了盈利能力。中长期来看，公司“扬帆27”计划将推动产品结构优化，进一步提升利润增长潜力。因此，维持“买入”评级，认为其未来三年成长性良好，估值逐步下降，具备长期投资价值。

分析师与研究助理简介

• 花小伟：德邦证券研究所副所长，大消费组长，食饮和轻工首席分析师，具有丰富的大消费研究经验，曾多次获得行业奖项。
• 董广达：德邦证券食品饮料行业分析师，拥有零售咨询经验，专注于啤酒、休闲食品、肉制品等板块研究。

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上

• 增持：相对强于市场表现5%~20%

• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持：相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 优于大市：预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上
  • 中性：预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业整体回报低于基准指数整体水平10%以下

法律声明

本报告仅供德邦证券客户使用，不构成投资建议。分析师声明其信息来源为市场公开数据，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观。本报告不承担因使用其内容而导致的任何损失责任。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。