挖掘纸浆的基本面数据：成品密集提涨，维持加工利润-20210307-银河期货-26页_699kb

成品密集提涨，维持加工利润总结

核心内容

本报告分析了纸浆及成品纸市场的近期走势，指出尽管成品纸价格持续上涨，但产业链加工利润并未明显改善，仍处于边际走弱状态。报告结合现货市场、消费市场和期货市场数据，对纸浆价格、价差、库存、流动性及市场预期进行了全面分析。

主要观点

1. 成品纸提涨支撑浆价上涨

• 成品纸价格持续上涨，推动木浆价格走强，形成正反馈。
• 纸厂通过发布涨价函维持利润，但加工利润仍承压。
• 需关注产业链整体利润是否持续改善。

2. 纸浆基本面数据

• 国废黄板纸周内报收2527元/吨，成本以人工为主，废纸价格继续上行压力较大。
• 针叶浆价格相对于国废已处于历史高位，存在高估风险。
• 包装用纸下游走货放缓，终端以消化库存为主。
• 文化用纸及生活用纸：生活用纸厂面临高成本压力，文化用纸下游订单恢复较好，产业利润得以维持。

3. 木浆市场动态

• 国内大量采购及海外检修刺激木浆价格走强。
• SP近月合约月度均价同比上涨 +63.5%，高于当前涨幅的月份分别出现在1994年10月至12月、1995年2月至3月、1995年6月至7月、2010年4月至8月、2017年11月。

4. 基本面与估值关系

• 基本面平稳，但估值偏高。
• 基差走势显示，浆价与成品纸之间的价差持续扩大，但加工利润并未同步提升。

关键信息

一、现货市场

二、进口数量与成品库存

• 纸浆进口数量（图36）：显示近期进口量变化，可能受国内外价格差异影响。
• 纸浆进口指数（图37）：反映进口趋势，有助于判断市场供需状况。
• 上海期货交易所仓单库存（图38）：显示成品纸库存变化，终端以消化库存为主，走货放缓。

三、消费市场分析

1. 国内流动性

• 国内信贷规模（图39）：反映国内资金流动情况。
• 国内信贷M+12指数（图40）：显示未来12个月国内流动性预期。

2. 美国流动性

• 美国基础货币流通量（图41）：反映美国市场流动性。
• 美国货币M+11指数（图42）：显示未来11个月美国流动性预期。

3. 美国制造业PMI

• 美国制造业PMI（图43）：显示美国制造业景气度，对纸浆需求有一定影响。
• 美国PMI +6指数（图44）：反映未来6个月制造业预期。

4. 波罗的海干散货指数

• 波罗的海干散货（图45）：反映国际航运情况，间接影响纸浆运输成本。
• BDIM+3指数（图46）：显示未来3个月航运预期。

5. 消费综合指数

• 消费综合指数（图47）：综合多逻辑拟合，反映整体消费趋势。

四、期货市场分析

1. 浆价自身周期

• 浆价自身18个月周期（图48）：显示纸浆价格周期波动，可用于预测未来走势。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构（图49）：显示远期与近期合约价差，反映市场预期。

3. 期货月间价差

• SP11-SP12（图50）、SP12-SP01（图51）、SP01-SP02（图52）等价差图显示不同月份合约之间的价差变化，有助于判断市场趋势与套利机会。

总结

本报告指出，当前纸浆及成品纸市场呈现成品纸提涨、浆价走强的格局，但加工利润持续边际走弱，基本面虽平稳，但估值偏高。需关注价差走势与库存变化，同时结合国内外流动性与消费数据判断市场未来走势。报告数据来源包括中纸在线、上海期货交易所、海关总署、世界银行、美联储、美国供应管理协会及波罗的海交易所等。

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