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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概述

东吴证券晨会纪要围绕宏观固收策略与行业投资建议展开，重点分析了2018年金融监管、宏观经济、债市走势及智能制造2025背景下粉末冶金行业的投资机会。

宏观固收策略分析

主要观点

1. 金融监管下半场：监管对系统性风险的控制和资金配置的引导将逐步显现，但其影响存在时滞，当前实体经济与金融市场尚未完全反映监管冲击。
2. 宏观经济展望：2018年实际GDP增速预计达到6.6%-6.7%，名义与实际增速将从分化走向收敛。
3. 债市走势预测：
   • 利率债：上半年预计利率上行，10年期国债YTM高点突破4.0%；下半年随着基本面修复与资金面改善，利率将逐步回落。
   • 信用债：上半年弱周期利差上行，强周期高中评级利差小幅上行，低评级利差上行幅度较大；下半年利差基本维持或小幅上行，需谨慎对待流动性压力较大的行业。

投资建议

• 利率债：上半年以票息为主，控制仓位与久期，重点配置同存短融；下半年可拉长久期，适当进攻，赚取利率中枢下移的资本利得。
• 信用债：上半年配置防御性行业与性价比较高的强周期高中评级债券，期限以中短久期为主；下半年需关注公司债到期回售高峰期及现金流偏弱行业的风险。

风险提示

• 监管政策超预期收紧对实体经济的负面影响；
• 金融机构业务调整对资本市场的冲击；
• 利率与信用利差的超预期上行。

行业投资建议：智能制造2025与粉末冶金

行业背景

粉末冶金是一种高性价比的零部件成型工艺，具有材料利用率高、加工成本低、产品性能优异等优势，是增材制造的重要组成部分，也是“中国制造2025”的关键环节。

市场规模

• 全球粉末冶金市场规模约80亿美元，其中汽车零部件占主导地位。
• 汽车领域应用占比高达72%（全球），国内汽车粉末冶金制品用量仅为5kg/辆，远低于欧美水平。
• 预计2020年国内汽车粉末冶金市场空间达200亿元。

投资要点

1. 行业趋势：汽车零部件国产化是粉末冶金行业增长的核心驱动力。
2. 重点企业：
   • 东睦股份：国内少有的实现车用粉末冶金技术国产化的企业，具有成本优势与技术积累，预计2017-19年归母净利润分别为2.84/3.67/4.71亿元，对应PE分别为25/19/15X，维持“买入”评级。
   • 博云新材：实现飞机、汽车刹车片粉末冶金国产化应用，值得关注。
   • 精研科技、劲胜智能：消费电子领域的粉末冶金供应商，具备一定增长潜力。

风险提示

• 国产替代进度低于预期；
• 汽车销量不及预期。

推荐个股点评：今天国际

事件概述

今天国际与青海比亚迪锂电池有限公司签订价值9750万元的设备采购合同，提供新能源电池物流仓储系统。

投资要点

1. 业绩驱动：锂电行业高成长与快迭代推动公司业绩增长，2017年锂电行业订单达2.20亿元，占总营收65%。
2. 行业拓展：公司已拓展至16个下游应用行业，未来有望在冷链、医药、3C等领域继续突破。
3. 业务延伸：公司成立机器人子公司，向智能制造与智能物流整合方向发展，提供一体化解决方案。
4. 财务预测：预计2017-2019年净利润分别为1.07/1.50/1.97亿元，对应EPS为0.70/0.97/1.28元，当前PE为34/24/19倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 订单交付不及预期；
• 行业拓展进展缓慢。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

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