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古茗 (01364.HK) 2025年度业绩总结

核心内容概述

古茗（01364.HK）在2025年实现了强劲的业绩增长，特别是在利润端表现超预期，同时继续加快门店扩张速度。公司凭借区域加密扩张、产品创新和自建供应链等策略，巩固了其在大众现制茶饮市场的领先地位。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营业收入：2025年实现129.14亿元，同比增长46.89%。
• 归母净利润：达到31.09亿元，同比增长110.29%，超出市场预期。
• 经调整利润：25.75亿元，同比增长66.9%。
• 经调整核心利润：28.08亿元，同比增长77.8%，显示公司盈利能力显著增强。

分业务收入增长

• 销售商品和设备收入：102.69亿元，同比增长46%，占总收入的80%。
• 加盟管理服务收入：26.28亿元，同比增长50%，占总收入的20%。
• 直营门店销售：0.16亿元，同比增长15%。

门店扩张

• 总门店数：截至2025年底，门店总数达13,554家，同比增长37%。
• 门店结构：一线及新一线城市占比15%，二线城市占比28%，三线城市占比29%，四线及以下城市占比25%。
• 开店节奏：全年新开4,292家门店，其中上半年1,570家，下半年2,722家；关闭652家门店，净增3,640家。
• 下沉市场布局：公司积极拓展二线及以下城市，显示出对下沉市场的重视。

单店经营表现

• GMV（总交易额）：2025年公司GMV为327亿元，同比增长46%。
• 单店日均GMV：7,800元，同比增长20%。
• 单店日均出杯量：456杯，同比增长19%。
• 杯单价：17.18元，同比增长2%，显示产品结构优化和客单价提升。

盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润：预计分别为33.5亿、38.5亿、43.6亿元，同比增速分别为7.79%、14.80%、13.27%。
• 对应PE：2026年16倍，2027年14倍，2028年12倍。
• 维持“买入”评级：分析师认为，公司具备持续增长潜力，且盈利预测上调，反映市场对其未来发展的信心。

财务状况

• 资产负债率：2025年为64.91%，预计未来三年将逐步下降至42.29%。
• 每股净资产：2025年为2.45元，预计2028年将升至7.31元。
• 经营现金流：2026年预计达10,328.05亿元，显示公司运营能力增强。
• 资本开支：2026年为-250亿元，随后逐年减少，表明公司进入轻资产扩张阶段。

风险提示

• 市场竞争加剧：茶饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。
• 消费需求增长不足：宏观经济波动可能抑制消费者支出。
• 门店扩张不及预期：若扩张速度放缓，可能影响增长潜力。
• 品牌价值和形象受损：任何负面事件都可能影响品牌声誉。

投资建议

• 评级维持：东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备竞争优势和增长动力。
• 估值逻辑：公司通过快速扩张和单店经营改善，持续提升盈利能力，未来三年PE持续下降，反映市场对其估值预期逐步提升。

市场数据

• 收盘价（港元）：25.42元
• 一年最低/最高价：14.52 / 31.28元
• 市净率（倍）：9.17
• 港股流通市值（百万港元）：53,416.70

财务比率

• 毛利率：保持稳定，2025年为33.00%，预计未来三年略有提升。
• 销售净利率：从24.08%下降至20.70%，反映成本控制压力。
• ROE（净资产收益率）：从53.39%下降至25.07%，主要由于扩张带来的资产增加。
• ROIC（投入资本回报率）：从43.71%下降至20.62%，可能与资本投入增加有关。

总结

古茗在2025年实现了显著的收入与利润增长，特别是在加盟管理服务和门店扩张方面表现突出。公司通过产品创新和供应链优化，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利预测上调，估值持续走低，反映出市场对其长期价值的认可。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，古茗具备良好的增长前景和投资价值。