> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗 (01364.HK) 2025年度业绩总结 ## 核心内容概述 古茗（01364.HK）在2025年实现了强劲的业绩增长，特别是在利润端表现超预期，同时继续加快门店扩张速度。公司凭借区域加密扩张、产品创新和自建供应链等策略，巩固了其在大众现制茶饮市场的领先地位。 ## 主要观点与关键信息 ### 业绩表现 - **营业收入**：2025年实现129.14亿元，同比增长46.89%。 - **归母净利润**：达到31.09亿元，同比增长110.29%，超出市场预期。 - **经调整利润**：25.75亿元，同比增长66.9%。 - **经调整核心利润**：28.08亿元，同比增长77.8%，显示公司盈利能力显著增强。 ### 分业务收入增长 - **销售商品和设备收入**：102.69亿元，同比增长46%，占总收入的80%。 - **加盟管理服务收入**：26.28亿元，同比增长50%，占总收入的20%。 - **直营门店销售**：0.16亿元，同比增长15%。 ### 门店扩张 - **总门店数**：截至2025年底，门店总数达13,554家，同比增长37%。 - **门店结构**：一线及新一线城市占比15%，二线城市占比28%，三线城市占比29%，四线及以下城市占比25%。 - **开店节奏**：全年新开4,292家门店，其中上半年1,570家，下半年2,722家；关闭652家门店，净增3,640家。 - **下沉市场布局**：公司积极拓展二线及以下城市，显示出对下沉市场的重视。 ### 单店经营表现 - **GMV（总交易额）**：2025年公司GMV为327亿元，同比增长46%。 - **单店日均GMV**：7,800元，同比增长20%。 - **单店日均出杯量**：456杯，同比增长19%。 - **杯单价**：17.18元，同比增长2%，显示产品结构优化和客单价提升。 ### 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润**：预计分别为33.5亿、38.5亿、43.6亿元，同比增速分别为7.79%、14.80%、13.27%。 - **对应PE**：2026年16倍，2027年14倍，2028年12倍。 - **维持“买入”评级**：分析师认为，公司具备持续增长潜力，且盈利预测上调，反映市场对其未来发展的信心。 ### 财务状况 - **资产负债率**：2025年为64.91%，预计未来三年将逐步下降至42.29%。 - **每股净资产**：2025年为2.45元，预计2028年将升至7.31元。 - **经营现金流**：2026年预计达10,328.05亿元，显示公司运营能力增强。 - **资本开支**：2026年为-250亿元，随后逐年减少，表明公司进入轻资产扩张阶段。 ### 风险提示 - **市场竞争加剧**：茶饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - **消费需求增长不足**：宏观经济波动可能抑制消费者支出。 - **门店扩张不及预期**：若扩张速度放缓，可能影响增长潜力。 - **品牌价值和形象受损**：任何负面事件都可能影响品牌声誉。 ## 投资建议 - **评级维持**：东吴证券维持“买入”评级，认为公司具备竞争优势和增长动力。 - **估值逻辑**：公司通过快速扩张和单店经营改善，持续提升盈利能力，未来三年PE持续下降，反映市场对其估值预期逐步提升。 ## 市场数据 - **收盘价（港元）**：25.42元 - **一年最低/最高价**：14.52 / 31.28元 - **市净率（倍）**：9.17 - **港股流通市值（百万港元）**：53,416.70 ## 财务比率 - **毛利率**：保持稳定，2025年为33.00%，预计未来三年略有提升。 - **销售净利率**：从24.08%下降至20.70%，反映成本控制压力。 - **ROE（净资产收益率）**：从53.39%下降至25.07%，主要由于扩张带来的资产增加。 - **ROIC（投入资本回报率）**：从43.71%下降至20.62%，可能与资本投入增加有关。 ## 总结 古茗在2025年实现了显著的收入与利润增长，特别是在加盟管理服务和门店扩张方面表现突出。公司通过产品创新和供应链优化，增强了市场竞争力。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利预测上调，估值持续走低，反映出市场对其长期价值的认可。尽管存在一定的市场风险，但整体来看，古茗具备良好的增长前景和投资价值。