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古茗公司点评：业绩超预期，门店扩张与运营效率双提升

核心数据

• 业绩表现：2025年上半年实现营业收入56.63亿元，同比增长41.2%；归母净利润16.25亿元，同比增长121.5%；门店总数达11179家，净增1265家，闭店率仅2.9%。
• 门店效率：单店日均GMV达0.76万元，同比提升22.6%；单店日均售出439杯，同比增长17.4%；外卖占比提升至55%，带动杯单价上涨。
• 门店布局：一线及以下城市门店占比81%，其中二三线及以下门店最多，占比81%，下沉市场潜力显著。乡镇门店同比增加4个百分点，占比43%。

经营亮点

• 产品创新：2025年上半年推出52款新品，8000+门店配备咖啡机，16款新咖啡饮品上线。
• 业务结构：销售商品及设备收入增长41.8%，加盟管理服务收入下降39.2%，直营门店销售稳定。
• 费用优化：毛利率稳定在31.5%，销售、管理、研发费用率分别降至5.5%、3.3%、2.0%，费用率优化推动利润率提升。

投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年收入增速分别为37%、23%、18%；净利润增速分别为51%、25%、23%。
• 目标估值：基于2026年业绩，给予22倍PE目标价28.29港元，“买入”评级。
• 风险提示：食品安全、门店开拓不及预期、行业竞争加剧。

总结

古茗上半年业绩超预期，门店扩张与运营效率双提升。公司通过产品创新、优化费用结构及下沉市场布局，持续强化竞争优势，长期成长性值得看好。