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古茗(01364.HK)投资分析总结

核心内容

古茗（01364.HK）作为一家专注于中端茶饮市场的公司，2024年实现了门店和总GMV的持续增长，全年业绩符合预期。尽管在2024年3月遭遇了黑天鹅舆情事件，影响了店效和毛利率，但公司整体表现稳健，未来仍具有较强的成长潜力。

主要观点

• 业绩表现稳健：2024年公司总营业收入达87.9亿元，同比增长14.5%；归母净利润为14.8亿元，同比增长36.9%，归母净利率提升至16.8%。
• 经营健康度良好：总GMV增长16.6%至224亿元，出杯量增长12.1%至13.3亿杯，杯单价提升3.9%至16.9元，显示产品结构优化和消费者需求增长。
• 积极扩张策略：2024年公司新增门店913家，净增门店数为913家。2025年预计新增2500家门店，关闭500家门店，净增2000家门店，开店速度有望加快。
• 慷慨派息政策：公司计划于2025年底前向所有股东派发不少于20亿元的特别派息，占当前市值的比率不低于4.9%。2025年后，预计维持50%以上的派息率，体现出对股东回报的重视。
• 成本管理优化：虽然因提升加盟补贴和加大营销力度导致成本阶段性增长，但费用率整体可控，销售开支同比增长1.1个百分点，行政开支下降0.1个百分点，研发开支增长0.1个百分点。

关键信息

基础数据

• 04月03日收盘价：18.36港元
• 总市值：436.63亿港元
• 总股本：23.78亿股

门店分布

• 一线城市：3%
• 新一线城市：17%
• 二线城市：29%
• 三线城市：27%
• 四线及以下城市：24%

2024年财务表现

• 营业收入：87.9亿元，同比增长14.5%
• 归母净利润：14.8亿元，同比增长36.9%
• 归母净利率：16.8%，同比提升2.8个百分点
• 毛利率：30.6%，同比下降0.7个百分点
• 经调整净利润：15.4亿元，同比增长5.7%

2025年展望

• 预计新增2500家门店，关闭500家门店，净增2000家门店
• 派息计划：2025年特别派息不少于20亿元，派息率不低于50%

风险提示

• 扩张进展不及预期：开店速度可能受市场环境、成本控制等因素影响。
• 加盟模式持续性风险：加盟管理服务收入占比高，需关注加盟体系的稳定性。
• 供应链中断风险：原材料供应不稳定可能影响运营效率。
• 食品安全问题：作为食品饮料企业，食品安全是重要风险点。
• 行业竞争加剧：茶饮行业竞争激烈，需持续关注市场变化。

投资建议

• 公司评级：无评级
• 分析师声明：分析师宋健和严宁馨具有相应的专业资格，独立出具报告，无利益冲突。
• 投资评级说明：投资建议基于报告发布日后12个月内股价相对基准指数的涨跌幅，但本报告未给出具体股票评级。

信息披露

• 关联公司持股：客户可查询公司官网获取静默期安排和关联公司持股情况。
• 投资银行业务关系：公司与多家投资集团存在业务关系，包括但不限于兴证国际证券有限公司、广发证券等。

法律声明

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