> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364.HK）2026年半年报点评总结 ## 核心内容 古茗作为国内领先的大众现制茶饮品牌，2026年上半年业绩表现超市场预期。公司实现营业收入74.7亿元，同比增长31.9%，归母净利润15.7亿元，同比下降3.4%，但经调整净利润15.7亿元，同比增长44.4%。公司维持稳健且相对高速的开店节奏，同时优化产品、渠道、会员数量及供应链管理，展现出较强的市场竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 开店稳健，扩张持续 - **门店数量**：2026年半年报期末门店总数达14,351家，同比增长显著。 - **区域分布**：一线/新一线/二线及以下城市门店数量分别为459/2,153/11,739家，显示公司在全国范围内的扩张能力。 - **开店节奏**：上半年新增门店1,318家，关闭门店521家，整体扩张保持稳定。 - **加盟商管理**：新增加盟商800家，退出322家，期末加盟商总数为7,153家，较2025年同期增长明显。 ### 2. 单店经营稳健 - **单店日均杯数**：440杯，同比增长0.2%。 - **单杯售价**：17.8元，同比增长3.1%。 - **单店日均GMV**：0.78万元，同比增长2.6%。 - **经营效率**：高基数下仍保持稳定增长，显示品牌运营能力较强。 ### 3. 盈利能力提升 - **毛利率**：2026年H1为33.4%，同比提升1.8个百分点，主要因2025年H1咖啡机售卖较多。 - **费用率**：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.5/0.5/0.3个百分点，显示成本控制能力增强。 - **经调净利润率**：21.0%，同比提升1.8个百分点，表明公司盈利能力优异。 ### 4. 产品与供应链优化 - **新品推出**：2026年上半年推出51款新品，进一步丰富产品线。 - **咖啡机普及**：约13,500家门店配备咖啡机，上线12款新咖啡饮品，显示产品升级趋势。 - **供应链管理**：冷链、物流、供应链持续优化，提升运营效率与成本控制。 ### 5. 财务预测与估值 - **盈利预测**：2026-2028年公司营业收入预计分别为160/186/217亿元，归母净利润分别为32/38/44亿元。 - **EPS预测**：2026-2028年EPS分别为1.37/1.60/1.86元/股。 - **PE估值**：当前股价对应PE分别为16X/14X/12X，估值逐步下降，但公司基本面良好，维持“买入”评级。 - **其他财务指标**： - 资产负债率逐年下降，从64.91%降至42.98%。 - ROE持续下降，但保持在25.41%以上。 - EV/EBITDA估值逐步降低，显示市场对其估值趋于理性。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,791 | 12,914 | 15,998 | 18,641 | 21,657 | | 归母净利润（百万元） | 1,479 | 3,109 | 3,214 | 3,752 | 4,357 | | EPS（元/股） | 0.63 | 1.33 | 1.37 | 1.60 | 1.86 | | P/E（现价&最新摊薄） | 35.08 | 16.68 | 16.14 | 13.82 | 11.90 | ### 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 25.20 | | 一年最低/最高价（港元） | 18.80/31.28 | | 市净率（倍） | 8.23 | | 港股流通市值（百万港元） | 58,940.22 | ### 财务健康度 - **每股净资产**：从2.45元提升至7.33元，显示公司资产质量稳步提升。 - **资产负债率**：从64.91%逐步下降至42.98%，财务杠杆逐步优化。 - **现金流状况**：经营活动现金流强劲，2026年E预计达10,150.50百万元，投资活动现金流为26.56百万元，筹资活动现金流为-125.63百万元，显示公司具备良好的资金管理能力。 ## 投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **理由**：公司具备区域加密扩张、产品上新、自建供应链等差异化竞争壁垒，门店网络持续扩张，经营稳健，有望进一步抢占市场份额。 ## 风险提示 - **市场竞争加剧**：茶饮行业竞争激烈，可能影响市场份额。 - **消费需求增长不足**：宏观经济波动可能影响消费者购买意愿。 - **门店扩张不及预期**：开店速度若放缓可能影响增长预期。 - **品牌价值受损**：品牌形象或质量问题可能影响消费者信任。 ## 总结 古茗在2026年上半年表现出色，业绩超市场预期，单店经营稳健，毛利率与经调净利润率均有所提升，显示其盈利能力增强。公司持续优化产品、渠道及供应链，保持相对高速的开店节奏，同时注重加盟商利益分配。财务预测显示公司未来三年仍具备增长潜力，估值逐步下降但依然合理，维持“买入”投资评级。投资者需关注市场竞争、消费需求及品牌健康度等潜在风险。