> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 古茗（01364）2025年业绩点评总结 ## 核心内容 古茗在2025年实现了显著的业绩增长，收入达到129.14亿元，同比增长46.9%，归母净利润为31.09亿元，经调净利润为25.75亿元。公司表现持续向好，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。 ## 主要观点 - **业绩高增长**：2025年全年收入增长46.9%，下半年增长尤为显著，同比增长51.6%。业绩增长主要得益于门店网络的扩张和GMV的提升。 - **毛利率与净利率双升**：2025年毛利率达到33.0%，同比提升2.4个百分点；经调净利率为19.9%，同比提升2.4个百分点，显示公司运营效率和成本控制能力显著增强。 - **产品品类拓展**：2025年推出106款新品，单店日均GMV增长20%，杯量增长19%。咖啡品类在上半年末推广落地，全年超过12,000家门店配备咖啡机，上新27款咖啡饮品，未来还将拓展轻食产品，提升产品连带率。 - **门店扩张迅速**：2025年净开门店超过3,600家，同比增长37%。公司门店总数达到13,554家，对标瑞幸的31,048家门店，仍有翻倍以上的扩张空间。 - **盈利预测乐观**：预计2026-2028年经调净利润分别为33/42/53亿元，归母净利润分别为33/42/53亿元，同比分别增长29%/28%/25%。PE估值分别为17/13/11倍，体现出市场对公司未来增长的预期。 - **投资评级为“买入”**：基于公司龙头地位和股息率水平，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务表现 - **营业收入**：2025年为129.14亿元，2026-2028年预计分别为154.40亿元、193.58亿元、235.01亿元，增速分别为19.56%、25.38%、21.40%。 - **归母净利润**：2025年为31.09亿元，2026-2028年预计分别为33.28亿元、42.41亿元、53.10亿元，增速分别为7.03%、27.45%、25.20%。 - **每股收益**：2025年为1.34元，2026-2028年预计分别为1.40元、1.78元、2.23元。 - **PE估值**：2025年为17.67倍，2026-2028年预计分别为16.92倍、13.28倍、10.60倍。 ### 资产负债表预测 - **流动资产**：2025年为14,562百万元，预计2026-2028年分别增长至18,598百万元、22,709百万元、30,110百万元。 - **现金**：2025年为4,321百万元，预计2026-2028年分别增长至6,825百万元、12,142百万元、21,161百万元。 - **负债合计**：2025年为10,808百万元，预计2026-2028年分别增长至11,647百万元、11,764百万元、13,832百万元。 - **股东权益合计**：2025年为5,842百万元，预计2026-2028年分别增长至9,170百万元、13,411百万元、18,721百万元。 ### 现金流量预测 - **经营活动现金流**：2026-2028年预计分别为2,767百万元、5,709百万元、9,188百万元。 - **投资活动现金流**：2026-2028年预计分别为58百万元、-71百万元、152百万元。 - **筹资活动现金流**：2026-2028年预计分别为-321百万元、-321百万元、-321百万元。 - **现金净增加额**：2026-2028年预计分别为2,505百万元、5,317百万元、9,019百万元。 ### 财务比率 - **毛利率**：预计2026-2028年分别为33.35%、33.39%、33.41%，持续优化。 - **销售净利率**：预计2026-2028年分别为21.55%、21.91%、22.60%。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为36.36%、31.67%、28.39%，持续下降。 - **ROIC**：预计2026-2028年分别为22.76%、22.39%、21.74%，略有下降。 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为55.95%、46.73%、42.49%，持续改善。 - **净负债比率**：预计2026-2028年分别为-3.97%、-42.36%、-78.52%，净负债逐渐减少。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为1.64、1.98、2.22，显著提升。 - **速动比率**：预计2026-2028年分别为0.82、1.30、1.79，改善明显。 - **总资产周转率**：预计2026-2028年分别为0.82、0.84、0.81，略有波动。 - **应收账款周转率**：预计2026-2028年分别为23.92、24.44、24.09，维持稳定。 - **应付账款周转率**：预计2026-2028年分别为9.47、9.70、9.56，保持良好。 ### 派息情况 - 建议末期派发股息每股0.50港币，对应股息率约2%，股东回报可观。 ## 风险提示 - 消费修复不及预期 - 食品安全问题 - 行业竞争加剧 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上 - **增持**：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20% - **中性**：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10% - **减持**：证券相对于沪深300指数表现-10%以下 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上 - **中性**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10% - **看淡**：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下 ## 附注 - 报告日期：2026年03月27日 - 分析师：钟烨晨、张潇倩、孙天一 - 资料来源：浙商证券研究所