20260327-浙商证券-古茗-01364.HK-古茗2025年业绩点评_高增延续盈利优化_品类拓张+门店扩张打开成长空间_4页_314kb

古茗（01364）2025年业绩点评总结

核心内容

古茗在2025年实现了显著的业绩增长，收入达到129.14亿元，同比增长46.9%，归母净利润为31.09亿元，经调净利润为25.75亿元。公司表现持续向好，展现出强大的市场拓展能力和盈利能力。

主要观点

• 业绩高增长：2025年全年收入增长46.9%，下半年增长尤为显著，同比增长51.6%。业绩增长主要得益于门店网络的扩张和GMV的提升。
• 毛利率与净利率双升：2025年毛利率达到33.0%，同比提升2.4个百分点；经调净利率为19.9%，同比提升2.4个百分点，显示公司运营效率和成本控制能力显著增强。
• 产品品类拓展：2025年推出106款新品，单店日均GMV增长20%，杯量增长19%。咖啡品类在上半年末推广落地，全年超过12,000家门店配备咖啡机，上新27款咖啡饮品，未来还将拓展轻食产品，提升产品连带率。
• 门店扩张迅速：2025年净开门店超过3,600家，同比增长37%。公司门店总数达到13,554家，对标瑞幸的31,048家门店，仍有翻倍以上的扩张空间。
• 盈利预测乐观：预计2026-2028年经调净利润分别为33/42/53亿元，归母净利润分别为33/42/53亿元，同比分别增长29%/28%/25%。PE估值分别为17/13/11倍，体现出市场对公司未来增长的预期。
• 投资评级为“买入”：基于公司龙头地位和股息率水平，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2025年为129.14亿元，2026-2028年预计分别为154.40亿元、193.58亿元、235.01亿元，增速分别为19.56%、25.38%、21.40%。
• 归母净利润：2025年为31.09亿元，2026-2028年预计分别为33.28亿元、42.41亿元、53.10亿元，增速分别为7.03%、27.45%、25.20%。
• 每股收益：2025年为1.34元，2026-2028年预计分别为1.40元、1.78元、2.23元。
• PE估值：2025年为17.67倍，2026-2028年预计分别为16.92倍、13.28倍、10.60倍。

资产负债表预测

• 流动资产：2025年为14,562百万元，预计2026-2028年分别增长至18,598百万元、22,709百万元、30,110百万元。
• 现金：2025年为4,321百万元，预计2026-2028年分别增长至6,825百万元、12,142百万元、21,161百万元。
• 负债合计：2025年为10,808百万元，预计2026-2028年分别增长至11,647百万元、11,764百万元、13,832百万元。
• 股东权益合计：2025年为5,842百万元，预计2026-2028年分别增长至9,170百万元、13,411百万元、18,721百万元。

现金流量预测

• 经营活动现金流：2026-2028年预计分别为2,767百万元、5,709百万元、9,188百万元。
• 投资活动现金流：2026-2028年预计分别为58百万元、-71百万元、152百万元。
• 筹资活动现金流：2026-2028年预计分别为-321百万元、-321百万元、-321百万元。
• 现金净增加额：2026-2028年预计分别为2,505百万元、5,317百万元、9,019百万元。

财务比率

• 毛利率：预计2026-2028年分别为33.35%、33.39%、33.41%，持续优化。
• 销售净利率：预计2026-2028年分别为21.55%、21.91%、22.60%。
• ROE：预计2026-2028年分别为36.36%、31.67%、28.39%，持续下降。
• ROIC：预计2026-2028年分别为22.76%、22.39%、21.74%，略有下降。
• 资产负债率：预计2026-2028年分别为55.95%、46.73%、42.49%，持续改善。
• 净负债比率：预计2026-2028年分别为-3.97%、-42.36%、-78.52%，净负债逐渐减少。
• 流动比率：预计2026-2028年分别为1.64、1.98、2.22，显著提升。
• 速动比率：预计2026-2028年分别为0.82、1.30、1.79，改善明显。
• 总资产周转率：预计2026-2028年分别为0.82、0.84、0.81，略有波动。
• 应收账款周转率：预计2026-2028年分别为23.92、24.44、24.09，维持稳定。
• 应付账款周转率：预计2026-2028年分别为9.47、9.70、9.56，保持良好。

派息情况

• 建议末期派发股息每股0.50港币，对应股息率约2%，股东回报可观。

风险提示

• 消费修复不及预期
• 食品安全问题
• 行业竞争加剧

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下

附注

• 报告日期：2026年03月27日
• 分析师：钟烨晨、张潇倩、孙天一
• 资料来源：浙商证券研究所