20230707-长江期货-股指期货半年度策略_温和修复_逐渐向好_13页_2mb

<p><strong>报告标题：</strong> 温和修复，逐渐向好—股指期货半年度策略</p>
<p><strong>报告机构：</strong> 长江期货研究咨询部</p>
<p><strong>发布日期：</strong> 2023年7月7日</p>

一、核心观点

上半年经济复苏强预期转弱现实，市场情绪相对脆弱与波动。随着下半年库存周期逐渐转向，后续政策的稳健发力，经济活力将逐渐改善，但国内资产负债表受损严重，修复进度较缓慢，外部加息周期仍未结束，整体经济复苏斜率或平缓。建议关注结构转型、产业升级的IM与宏观修复主线的IF做多机会。

二、经济分析

1. 企业端

随着库存去化，供需将渐渐转向平衡。尽管库存周期转向补库存可能推迟至明年年初，但企业盈利增速与PPI拐点预计出现在三季度。企业发展有望逐步改善，制造业处于“被动去库存”阶段转换中，需求仍存在一定下行压力。

2. 居民消费端

居民储蓄意愿仍处于高位，居民消费信心指数整体低于荣枯线，但趋势向好，修复逐步进行。尽管疫后心态转变和外部不确定性压制当期消费，但消费习惯和信心将在下半年得到修复，修复过程是缓慢而渐进的。

3. 出口端

外需承压，出口增速前5个月增长显著回落。欧美继续加息压缩信用，经济衰退风险上升，叠加产业链调整和地缘政治风险，外需市场不确定性大增。

4. 政策端

6月为跟随式降息，货币政策总体精准稳健。中美利差掣肘降息空间，下半年预计采取降准。政策定力强，结构优化和宏观修复将温和发力，财政开支稳健且具备加码潜力。

外部经济

美国信贷增速下行，但信贷总量趋稳；超额储蓄将支撑至年末。美联储经济韧性较强，就业市场表现强劲，具有继续加息空间，年内降息可能性低。

三、投资策略建议

建议关注股指期货（IF），选择IM和宏观修复主线做多，考虑二季度后财政和结构性政策发力带来的修复行情机会。市场情绪敏感，操作需谨慎。

四、风险提示

• 美联储政策变动导致外部利差扩大；
• 地缘政治与产业链变动；
• 国内汇率波动风险以及外资流出压力；
• 居民消费修复进度不及预期；
• 国内资产负债表修复缓慢。