20250828-中国银河-上峰水泥-000672.SZ-建材主业盈利稳健_新经济投资添增长动能_4页_440kb

上峰水泥 2025 年半年度分析报告摘要

根据本次上峰水泥发布的中期业绩分析，公司主要表现如下：

首先，2025年上半年公司主营业务虽面临收入下降压力（下降5.02%），但整体盈利表现稳健。究其原因：

• 水泥和熟料主营业务中，毛利率改善（熟料毛利率提升8.26 pct，水泥下滑，但熟料改善显著），主要受益于煤价下降23%及降本增效；
• 同时，砂石骨料保持高盈利能力（毛利率63.3%），虽收入因价格下降承压，但其优势仍未削弱。

其次，公司的主营业务分产品表现详情为：

• 水泥熟料收入占比高（约占上半年营收86.63%），熟料销量同比下降8.14%，但由于售价同比上涨7.69%，营收跌幅较小（仅5.7%）；
• 砂石骨料需求增长，销量上升逾37%，收入同比虽略降，但毛利率微幅增长，表明高利润状态持续。

再次，公司积极拓展新经济领域，开展半导体及新材料相关股权投资，持续创造收益，本报告期内带来400余万元投资收益，显示其战略协同潜力。

成本费用方面，管理费用的降低与财务费用增加相互抵消，期间费用率同比下降，同时经营性现金流充沛（同比增长约24%），保障公司资金链稳健。

基于公司发布的新五年规划，分析师预测，在“双轮驱动”模式下，公司未来业绩有望进一步增长，预计到2027年，归母净利润年复合增长稳健，市盈率下降至10倍以下。

风险方面：

• 下游需求变动、市场竞争加剧、新经济投资回报不确定均为潜在风险。
  综上，分析师维持“推荐”评级，认为公司在华东市场的领先地位和业务转型为公司成长提供强劲动力。