20210901-国信证券-华兰生物-002007.SZ-2021半年报点评_业绩略低于预期_长期逻辑不改_6页_868kb

报告摘要

华兰生物（002007）2021年上半年业绩略低于预期，但长期发展逻辑未改变，公司维持“买入”评级。主要业务板块包括血制品和疫苗制品，其中疫苗业务在下半年有较大增长潜力。

业绩表现：
2021年上半年，公司实现营收12.89亿元（-7.06%），归母净利润4.57亿元（-10.64%），但经营性现金流净额显著增长至7.41亿元（+57.05%）。
第二季度营收6.65亿元（-6.2%），归母净利润2.04亿元（-22.7%）。
业绩下滑主要由于去年疫情导致采浆量增长，形成高基数效应。
疫苗业务展望：
疫苗业务上半年仅实现营收930万元，但公司预计下半年将快速放量。
公司产能充足，已开始正常供货，流感疫苗市场仍有较大提升空间，公司有望继续主导市场。
流感疫苗价格稳定，政府采购将有助于渗透率提升。
血制品业务表现：
血制品业务上半年营收12.72亿元（-8.28%），其中白蛋白销售增长2.72%，静丙销售下滑27.04%，但预计后续将恢复增长。
公司采浆量在“十四五”期间将维持稳健增长，血制品业务持续贡献稳定现金流。
研发投入与业务拓展：
公司加大研发投入，上半年研发费用增长至1.23亿元（+54.87%），研发费用率提升至9.6%（+3.8pp）。
正在推进的单抗药物包括阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗、贝伐单抗，均处于3期临床阶段。
公司正逐步构建“血制品+疫苗+单抗”三大业务板块，增强综合竞争力。

指标	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	5,023	6,300	7,680	8,989
净利润（百万元）	1,613	1,915	2,315	2,712
每股收益（元）	0.88	1.05	1.27	1.49
市盈率（PE）	33.3	28.0	23.2	19.8
市净率（PB）	7.1	6.1	5.1	4.3
EV/EBITDA	22.5	21.9	18.2	15.9

代码	公司简称	股价（元）	总市值（亿元）	EPS 20A	EPS 21E	EPS 22E	EPS 23E	PE 20A	PE 21E	PE 22E	PE 23E	ROE (20A)	PEG (21E)	投资评级
600161	天坛生物	31.02	426	0.47	0.55	0.70	0.89	66.7	56.9	44.4	34.9	14.8%	2.4	买入
002007	华兰生物	29.43	537	0.88	1.05	1.27	1.48	33.3	28.1	23.3	19.9	21.0%	1.5	买入

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