20250408-东吴证券-工程机械行业点评报告_3月销量点评_3月挖机销量同比+29_超预期_旺季保持高景气_2页_383kb

工程机械行业点评报告总结

核心内容概述

2025年3月，工程机械行业呈现持续增长态势，国内挖机和装载机销量均实现同比增长，其中挖机内销同比上涨29%，装载机内销同比增长23%，超出市场预期。同时，出口市场也持续回暖，挖掘机外销同比增长5%，装载机外销增长1%。行业整体处于上行周期起点，未来2-3年仍有较大增长空间，估值与业绩具备向上弹性。

主要观点

1. 国内销量超预期，行业景气度持续

• 挖机销量：2025年3月国内销量19517台，同比增长29%，Q1累计内销36562台，同比增长38%。
• 装载机销量：3月内销8168台，同比增长23%。
• 增长原因：
  • 存量需求更新：上一轮挖机上行周期为2015-2023年，按平均8-10年寿命计算，近两年为存量设备集中更新期。
  • 资金端改善：自2024年四季度以来，下游资金状况有所好转，对项目投资和设备采购形成支撑。
  • 农村需求增长：小挖需求持续上升，受益于“机器替人”趋势和政策支持。

2. 出口回暖，对美关税影响有限

• 出口数据：3月挖掘机出口10073台，同比增长3%；装载机出口5749台，同比增长1%。
• Q1累计出口：挖掘机外销24810台，同比增长5%。
• 主要出口市场：欧美、俄罗斯等地区仍面临一定下滑压力，但中东、东南亚、非洲、南美等新兴市场表现良好。
• 美国关税影响：4月2日，美国对华产品征收34%关税，工程机械对美出口成本承受压力较大。但主机厂对美敞口较小，三一对美敞口约3%，中联重科和柳工均低于1%，恒立液压约5%，整体风险可控。

3. 海外产能布局提前，降低关税冲击

• 北美工厂布局：
  • 三一重工北美工厂投产后可覆盖2000台以上需求，对应约10亿元营收。
  • 恒立液压北美工厂年产值预计达3-4亿元。
• 墨西哥、巴西、土耳其工厂布局：
  • 恒立液压墨西哥工厂2025年投产，预计年产值20亿元，涵盖液压件和丝杠。
  • 中联重科在墨西哥设有高机工厂，年产值约10亿元，2024年Q3已全面投产。
  • 中联重科在巴西和土耳其的工厂产品覆盖广泛，合计产能超30亿元。
  • 柳工巴西工厂自2015年投产，产品线包括装载机、挖掘机、压路机等全系列设备。

投资建议

• 推荐标的：三一重工、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。
• 投资逻辑：国内工程机械行业处于上行周期起点，未来仍有增长空间，短期回调后配置价值凸显。
• 长期逻辑：海外产能布局较早，有助于规避关税风险，提升全球市场份额。

风险提示

• 宏观经济波动：国内经济环境变化可能影响下游投资。
• 国际政治风险：中美贸易摩擦、地缘政治等因素可能带来不确定性。
• 行业竞争加剧：国内企业面临国内外同行竞争压力。

附注

• 投资评级标准：基于分析师对未来6至12个月内行业或公司回报潜力的相对预期，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 报告发布日期：2025年4月8日
• 分析师：周尔双
• 执业证书：S0600515110002
• 联系方式：021-60199784，zhouersh@dwzq.com.cn

行业走势

• 图表展示：附有行业走势图表，反映当前市场动态。

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