20180120-华泰证券-溯游从之数据周报_2018年1月第3周_地GOLD油_估值仍处低位_9页_1mb

报告摘要

本报告是华泰证券于2018年1月20日发布的策略研究动态点评，分析了A股市场在货币和信用环境下的表现，重点推荐了“地GOLD油”行业组合，并对市场风格、资金流向及风险提示进行了总结。

货币与信用环境偏紧：尽管央行本周净投放流动性8055亿元，但长短端利率均小幅上行，显示银行间流动性依然偏紧。2017年12月新增社会融资规模和新增贷款同比增速仍在下行，表明信用政策持续收缩，A股仍处于货币与信用偏紧的环境中。
“地GOLD油”行业估值处于低位：根据2003年以来的估值分位数数据，房地产、银行、券商、石油化工等行业P/E估值仍低于历史中位数，石油石化的P/B也处于历史中位数以下，具有一定的投资价值。
市场风格未发生明显切换：自2017年1月以来，大盘（上证50）相对于小盘（创业板指）的相对收益持续扩大，热门行业（如食品饮料）与冷门行业（如传媒）之间的超额收益虽有回调，但趋势尚未反转，市场风格仍偏向大盘。
资金配置动向：
- 两融资金：本周净增持规模最大的行业为银行。
- 北向资金：关注电子行业，对传媒、轻工、汽车行业的增持规模较高。
- 产业资本：增持公司家数较多的行业为机械设备和化工，增持规模较多的行业为传媒、轻工和汽车。
风险提示：
- 油价大幅上行可能推升通胀水平，进而导致货币政策收紧，对A股市场形成压力。
- 温和通胀环境有利于盈利在上下游之间的传导，但需警惕油价快速上涨带来的负面影响。

货币“量”与“价”：
- 本周央行公开市场操作净投放8055亿元，但利率水平仍小幅上升，显示流动性偏紧。
- 中美利差维持在十年以来中位数以上，对市场有一定支撑作用。
- 油价上涨幅度趋缓，但PPI向CPI传导趋势仍在，可能影响通胀预期。
行业估值分析：
- P/E估值分位数：房地产、银行、券商、石油化工等行业的P/E估值处于历史低位，具有配置价值。
- P/B估值分位数：石油石化行业的P/B估值低于历史中位数，表明其估值更具吸引力。
市场风格：
- 大盘相对小盘的收益差持续扩大，市场风格尚未出现明显切换信号。
- 食品饮料对传媒的相对收益有所回调，但整体趋势未变。
资金动向：
- 两融资金、北向资金、产业资本在不同行业中的配置变化显示，银行、电子、轻工制造等行业受到关注。

行业评级：
- 增持：行业股票指数超越沪深300指数。
- 中性：行业股票指数基本与沪深300指数持平。
- 减持：行业股票指数明显弱于沪深300指数。
公司评级：
- 买入：股价超越基准20%以上。
- 增持：股价超越基准5%～20%。
- 中性：股价相对基准波动在-5%～5%之间。
- 减持：股价弱于基准5%～20%。
- 卖出：股价弱于基准20%以上。