策略＆行业：金融已守正，成长待出奇：布局低估值成长的时点正在临近！-20180120-天风证券-13页

策略&行业·金融已守正，成长待出奇

核心内容概述

2018年1月发布的天风策略报告指出，市场正从“金融守正，成长出奇”的配置逻辑中逐步过渡，金融和地产板块在年初已出现爆发，而布局低估值成长股的时机正在临近。报告指出，当前市场环境、流动性变化及估值性价比的改善，为成长股的配置提供了良好条件。

主要观点

1. 市场环境与估值修复

• 市场风格偏执地延续了“大象起舞”的趋势，导致部分中盘成长股被错杀。
• 2017年四季度风险偏好受到压制，但进入2018年后，监管细则逐步落地，不确定性降低。
• 利率上行空间有限，流动性环境改善，为成长股估值修复提供了支撑。

2. 增量资金与配置逻辑

• 增量资金主要来自公募、外资及社保基金，优先配置估值相对有优势的板块。
• 从估值与盈利增速对比来看，中证500的性价比在2017年底已明显提升，而沪深300的性价比下降。
• 建议关注流动性较好、内生增长能力强的成长股，避开小市值、依赖外延并购的“伪成长”公司。

3. 重点推荐的成长股类型

• 低估值、具备内生增长能力的成长股；
• 具备技术壁垒、市场空间大的细分行业龙头；
• 估值与增长匹配度高的公司，尤其是PEG较低的标的。

关键信息

1. 各行业推荐标的

2. 风险提示

• 宏观经济风险：实际经济总需求超预期下行。
• 行业风险：新能源汽车推广不及预期、光伏政策不达预期、技术推广进度不及预期。
• 监管风险：文化及资本市场监管风险、并购商誉风险。
• 流动性风险：小市值股票流动性折价问题。

总结

报告指出，随着金融与地产的阶段性爆发，市场对成长股的悲观情绪正在缓解，布局时机逐步成熟。推荐重点在于低估值、内生增长能力强的成长股，同时避开依赖外延并购、流动性差的伪成长股。各行业均提出了明确的标的及投资逻辑，为投资者提供了系统性的配置建议。整体来看，成长股的布局应基于估值修复、基本面改善及行业趋势的结合。