20220620-德邦证券-有色金属行业周报_地产销售回暖_需求拐点可期_9页_1mb

有色金属行业分析总结

核心观点

• 地产销售回暖，需求拐点可期：国内商品房成交数据逐步回暖，表明稳增长政策逐步落地，地产销售复苏将带动金属需求回升。
• 美联储加息短期承压，长期金价中枢或上移：6月15日美联储加息75BP，短期对金属价格形成压力，但长期来看，美国经济走向滞胀路径，黄金价格中枢或逐步抬升。

主要观点与关键信息

宏观环境

• 美联储加息75BP，市场预期已部分消化，短期金属价格承压。
• 国内稳增长政策逐步落地，地产销售回暖，有望带动金属需求回升。

工业金属分析

铜

• 库存情况：6月17日国内精铜社会库存10.99万吨，环比去库0.25万吨。
• 供应恢复：随着国内冶炼厂集中检修期结束，精铜供应将逐步恢复。
• 需求传导：国内复工复产持续推进，商品房成交回暖，但产业链向上传导仍需时间，新增线缆订单尚未明显恢复。
• 图表支持：图1、图2显示铜库存及市场动态。

铝

• 库存情况：6月16日国内电解铝社会库存78.5万吨，环比下降6.8万吨。
• 产能增速放缓：6月国内电解铝运行产能增速放缓，预计6月底运行产能在4075万吨附近。
• 需求与出口：铝板带箔加工费持稳，但家电、建筑等新增订单仍不足；出口利润持续收窄，铝消费仍待终端提振。
• 图表支持：图3、图4、图5、图6、图7、图8展示铝库存、利润及出口情况。

锌

• 库存情况：国内精锌社会库存较6月10日去库0.82万吨至22.36万吨，LME精锌库存仍处于低位。
• 需求低迷：当前精锌需求相对低迷，市场订单未现明显好转。
• 原料加工费：进口矿及国产矿加工费周度环比持平，未现宽松迹象。
• 图表支持：图9、图10反映锌库存及分地区库存情况。

贵金属分析

黄金

• 加息预期：美联储加息75BP符合市场预期，长期来看，美国经济走向滞胀路径，黄金价格中枢或逐步抬升。
• ETF持仓：黄金ETF持仓有所变化，反映市场对黄金的关注度。
• 图表支持：图11、图13显示黄金ETF持仓及美债实际收益率与金价关系。

白银

• ETF持仓：白银ETF持仓小幅波动，反映市场情绪。
• 图表支持：图12展示白银ETF持仓变化。

投资建议

• 重点关注企业：驰宏锌锗、明泰铝业、云铝股份、赤峰黄金、山东黄金。
• 投资逻辑：国内稳增长政策逐步落地，地产销售复苏带动金属需求回升，建议关注相关行业龙头。

风险提示

• 海外地缘政治风险：国际局势变化可能影响金属价格及供应链。
• 供给超预期增加：金属供应端若出现超预期增长，可能对价格形成压力。
• 需求不及预期：若终端需求恢复不及预期，可能影响金属价格表现。

相关数据概览

金属价格与库存

金属库存

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%~20%）、中性（相对市场-5%~+5%）、减持（相对弱于市场5%以下）。
• 行业投资评级：优于大市（预期行业回报高于基准10%以上）、中性（介于-10%与10%之间）、弱于大市（低于基准10%以下）。

法律声明

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