基础化工行业2020年一季报综述：Q1行业整体净利润同比降18.30％，毛利率环比下滑、同比提升-20200505-广发证券-23页_1mb

基础化工行业2020年一季报综述总结

核心内容概述

基础化工行业在2020年第一季度整体表现承压，行业收入和净利润均出现同比下降。然而，部分子行业在收入和盈利增速、盈利能力及经营稳定性方面有所改善，显示出一定的复苏迹象。

主要观点

• 行业整体表现：2020年第一季度，基础化工行业收入同比下降9.02%，净利润同比下降18.30%。收入和利润增速均较2019年第四季度有所下降。
• 盈利能力：行业毛利率环比下滑，但同比上升；ROE环比上升，但同比下降；期间费用率环比下降，但同比上升。
• 经营稳定性：资产负债率环比上升，存货占流动资产比例环比微降、同比上升。
• 投资支出：投资现金流占比和在建工程占比环比上升，资本开支处于2016年以来的高位。
• 子行业表现：部分子行业如钾肥、氯碱、日化、炭黑等在收入和盈利增速、盈利能力及经营稳定性方面表现突出。

关键信息

一、收入和利润增速

• 行业整体：20Q1营业收入同比下降9.02%，净利润同比下降18.30%。
• 子行业表现：
  • 收入和盈利增速提升：钾肥、氯碱、日化、炭黑等行业收入和盈利增速较19Q4提升。
  • 净利润绝对值提升：维生素、农药、复合肥等行业净利润环比显著增长。
  • 净利润绝对值下降：氨纶、聚氨酯、涤纶、纯碱等行业净利润环比下降。

二、盈利能力

• 毛利率：行业毛利率为19.60%，环比19Q4下降0.29pct，同比19Q1上升0.88pct。
• ROE：行业ROE为1.82%，环比19Q4上升4.76pct，同比19Q1下降0.54pct。
• 期间费用率：行业期间费用率为12.18%，环比下降1.39pct，同比上升0.97pct。
• 盈利能力提升子行业：维生素、炭黑、涤纶、钾肥、其他塑料、日化、涂料漆墨等行业毛利率、ROE或费用率表现改善。

三、经营稳定性

• 资产负债率：行业整体负债率为55.28%，环比19Q4上升0.34pct。
• 营运资本/流动资产：行业整体营运资本占比环比上升，多数子行业同比下降。
• 应付账款和应付票据占比：行业整体环比下降，多数子行业同比下降。
• 应收账款/流动资产：行业整体环比下降，多数子行业同比下降。
• 存货/流动资产：行业整体占比为26.42%，环比下降0.25pct，同比上升2.15pct。
• 经营稳定性提升子行业：染料、日化、玻纤、氮肥、合成革、钾肥、氯碱、煤化工、民爆、其他塑料、粘胶等行业指标表现改善。

四、投资支出

• 投资现金流占比：行业投资现金流占收入比由19Q4的8.25%上升至15.40%。
• 在建工程占比：行业在建工程占非流动资产比为15.52%，环比上升1.34pct。
• 资本开支：行业资本开支合计497亿元，环比上升，占收入比达13.74%，处于2016年以来的高位。
• 投资支出变化：部分子行业如涤纶、粘胶、钾肥、煤化工等投资支出增加，而氨纶、无机盐、维纶、合成革、聚氨酯、薄膜等行业投资支出减少。

子行业综合挑选

• 综合表现突出：钾肥、其他塑料、日化、氯碱、炭黑等行业在收入和盈利增速、盈利能力及经营稳定性方面表现较为突出。
• 建议关注行业：维生素、农药、复合肥等行业因供需格局改善、原材料成本下降等因素，有望迎来业绩提升。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济下行可能导致相关化工品需求萎缩。
• 行业波动风险：大宗原材料价格波动及行业政策变化可能影响行业利润。
• 公司层面风险：公司盈利不及预期、重大安全或环保事故、新项目进展不及预期等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入

重点公司估值和财务分析（部分）

结论

2020年第一季度，基础化工行业整体面临收入和利润下滑压力，但部分子行业如维生素、农药、复合肥等在供需格局改善和原材料成本下降等因素推动下，表现优于行业平均水平。投资者应关注这些子行业，并注意宏观经济、原材料价格波动及行业政策等潜在风险。