20181018-信达证券-策略专题_图解A股估值结构_18页_1mb

图解A股估值结构总结

核心内容

A股股市估值已接近历史底部，具备中长期配置价值。2018年10月12日，上证指数触及本轮下跌最低点2536点，全部A股市净率（PB）为1.53倍，低于历史重要底部时期水平。跌破净资产股票数量超过400家，占比11.92%，高于历史上重要底部时期。当前市场估值处于历史中低水平，但受国内外情绪波动影响，短期仍可能震荡。

主要观点

• 估值水平：A股估值已接近历史底部，但美股估值处于高位。
• 市场表现：2018年初至今，A股经历多轮跌宕起伏，反弹行情缺乏一致主线。
• 行业分化：强周期行业估值下行幅度最大，创业板面临盈利与估值双杀。
• 估值分布：截至2018年10月12日，A股主要指数市盈率和市净率均接近历史最低水平。
• 市场情绪：市场整体情绪悲观，但业绩支撑能力强的板块表现相对抗跌。
• 政策影响：稳增长、促消费、减税降费等政策有望改善上市公司业绩，带动市场情绪回暖。
• 风险因素：全球经济增速下滑和国际流动性收紧可能对A股市场造成压力。

关键信息

• 历史底部对比：2005年、2008年、2013年重要底部时期，A股市净率分别为1.65、2.01、1.50倍，而2018年10月12日市净率为1.50倍。
• 破净个股数量：2018年10月12日，破净个股数量达421只，占比11.92%，高于历史重要底部时期。
• 市场上涨个股占比：2018年10月12日，上涨个股占比仅为6.86%，为历史最低水平。
• 估值区间分布：2018年10月12日，A股市盈率和市净率分布向低估值区间聚拢，反映市场整体估值水平下降。
• 美股与美债关系：美股估值与美债利率呈强负相关，而A股估值与无风险利率相关性不显著。

行业表现分析

风险提示

• 全球经济风险：全球经济增速下滑可能对A股市场产生负面影响。
• 流动性风险：国际流动性持续收紧可能加剧市场波动。
• 政策效果不确定性：政策的落地效果将影响市场走势，需持续关注。

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价相对基准波动在±5%之间；
  • 卖出：股价相对弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

研究团队

• 陈嘉禾：首席策略分析师，拥有丰富的金融行业经验，曾担任多个重要职位。
• 谷永涛：策略分析师，专注于股票量化策略及股指期货对冲产品研究。
• 胡佳妮：策略分析师，负责股票市场和流动性策略研究。
• 李博喻：策略分析师，研究方向包括宏观策略、国际市场和固定收益。
• 喻雅彬：研究助理，负责策略研究支持工作。
• 李曼：研究助理，专注于宏观经济和固定收益研究。

免责声明

本报告为信达证券的专属研究产品，仅提供给签约客户。报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担投资风险，对报告内容进行独立评估。