20180828-光大证券-三一重工-600031.SH-2018年半年报点评_中报业绩高速增长_盈利质量显著提升_5页_1mb

报告摘要

三一重工（600031.SH）在2018年上半年实现了显著的业绩增长，展现出强劲的盈利能力和现金流表现。公司整体业绩表现优异，主要得益于工程机械行业的持续增长以及公司自身的战略调整和市场拓展。

业绩表现强劲：公司2018年上半年实现营业收入281.24亿元，同比增长46.42%；归母净利润约为33.89亿元，同比增长192.09%。经营活动产生的现金流量净额达到62.21亿元，创历史新高。
盈利质量提升：公司毛利率提升至31.64%，期间费用率下降至14.43%，显示出良好的成本控制能力。利息支出减少25.4%，利息收入增加1.12亿元，进一步优化了财务结构。
细分市场增长：挖掘机械收入增长61.62%，混凝土机械增长29.36%，起重机械增长78.47%，表明公司在多个细分领域均实现了显著增长。
国际化战略推进：公司上半年国际销售收入增长5.05%，达到60.92亿元，海外市场的拓展对业绩增长起到了积极作用。
行业景气度提升：受益于财政政策的边际改善和环保政策的推动，工程机械行业景气度有望进一步提升，为公司未来业绩增长提供支撑。
盈利预测上调：公司2018-2020年的净利润预测分别为56.40亿元、66.98亿元和82.57亿元，对应EPS分别为0.72元、0.86元和1.06元。目标价维持在10.59元，评级为“增持”。

收入增长：2018年营业收入预计增长27.33%，净利润增长169.57%。
现金流表现：2018年经营活动现金流净额达62.21亿元，创历史新高。
财务指标：ROE（归属母公司）预计达到18.75%，P/E从353下降至13，P/B从3下降至2，EV/EBITDA从36下降至10，显示出估值水平的合理化趋势。
风险提示：需关注下游基建投资项目缩减和海外市场拓展进度放缓的风险。

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	23,280	38,335	48,812	56,178	63,211
净利润（百万元）	203	2,092	5,640	6,698	8,257
EPS（元）	0.03	0.27	0.72	0.86	1.06
ROE（归属母公司）	0.90%	8.21%	18.75%	19.11%	20.01%
P/E	353	34	13	11	9
P/B	3.2	2.8	2.4	2.1	1.7
EV/EBITDA	36	16	10	8	7
EV/EBIT	205	24	12	10	8
EV/NOPLAT	79	31	15	13	10
EV/Sales	4	2	2	2	1
毛利率	26.21%	30.07%	33.21%	33.45%	33.96%
EBITDA率	10.96%	14.63%	20.32%	19.94%	20.34%
EBIT率	1.95%	9.64%	16.46%	16.58%	17.35%
税后净利润率（归属母公司）	0.87%	5.46%	11.55%	11.92%	13.06%
ROA	0.27%	3.82%	6.95%	8.02%	9.65%
每股经营现金流（元）	0.42	1.10	-0.35	1.05	1.16
每股自由现金流（FCFF）	0.76	0.73	-0.56	0.82	0.93
每股净资产（元）	2.92	3.28	3.87	4.51	5.30