垃圾焚烧发电深度报告_从美_日经验看中国垃圾焚烧行业的未来_40页_2mb

垃圾焚烧发电行业深度报告总结

核心内容

本报告深入分析了中国垃圾焚烧发电行业的现状及未来发展趋势，并通过对比美国、日本等发达国家的经验，提出了对中国垃圾焚烧发电行业的判断和投资建议。

主要观点

• 行业仍处于成长期：中国垃圾焚烧发电行业仍处于快速成长阶段，预计“十三五”期间总市场规模达3120亿元。
• 商业模式清晰：行业市场化程度高，运营类企业具备清晰的商业模式。
• 盈利能力强：垃圾焚烧发电行业毛利率、净利率均处于环保行业领先水平。
• 现金流良好：垃圾焚烧发电项目回款周期短，现金流状况良好。
• 行业集中度提升：随着环保标准趋严，行业整合加速，集中度有望提升。
• 区域龙头优势明显：技术、资金、项目拓展等综合实力强的区域龙头企业将在新一轮竞争中占据有利位置。

关键信息

• 中国垃圾焚烧率：2017年生活垃圾焚烧率为39.33%，总体仍处于较低水平。
• 人均固废清运量：中国人均固废清运量仅为美国的1/3。
• 市场空间：预计“十三五”期间垃圾焚烧发电设备、工程及运营总市场规模达3120亿。
• 竞争格局：目前CR10仅为46%，行业竞争格局分散。
• 政策影响：环保部推出多项政策推动垃圾焚烧发电行业标准提升和行业整合。

行业未来发展趋势的三大判断

1. 焚烧产能迅速增长，将成为行业主流：焚烧处理能力将快速增长，占比提升，未来将成为垃圾处理的主要方式。
2. 环保标准趋严，行业整合加速，集中度有望提升：随着环保政策的加强，行业整合将加速，集中度提升。
3. 综合实力强的区域龙头将脱颖而出：技术、资金和项目拓展能力强的区域龙头企业将在新一轮竞争中占据有利位置。

对市场疑问的思考

• 邻避效应：通过借鉴日本的经验，采取有效措施可以缓解邻避效应。
• 上网电价下调：垃圾焚烧发电所需补贴基金占比仅5.4%，且垃圾减量化效果显著，上网电价下调可能性小。
• 行业增长空间：中国垃圾清运量仍快速增长，垃圾焚烧市场潜力巨大。

投资策略

• 重点推荐企业：瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。
• 关注区域龙头：综合实力强的区域固废龙头企业具有更高的成长潜力和估值溢价。

风险提示

• 政策推进不及预期：政策支持不足可能影响行业发展。
• 项目进度不及预期：项目推进缓慢可能影响市场增长。
• 投资大导致现金流紧张：高投资可能导致企业现金流压力。

国际经验借鉴

• 美国：垃圾焚烧占比仅13%，主要集中在佛罗里达和东北部地区，技术发展成熟，但规模较小。
• 日本：垃圾焚烧率近70%，焚烧厂数量多，但单体规模小，注重技术研发，污染排放控制严格。

重点公司盈利预测及投资评级

图表与数据

• 垃圾焚烧发展演变：分为萌芽、发展、成熟三个阶段，反映技术进步和环保意识增强。
• 美国垃圾焚烧数据：2000年左右垃圾清运量达到顶峰，焚烧占比低，主要集中在东部和西部州。
• 日本垃圾焚烧数据：焚烧率世界第一，技术先进，污染控制严格。
• 中国垃圾焚烧市场数据：预计“十三五”期间市场规模达3120亿，行业集中度较低，未来有望提升。

结论

中国垃圾焚烧发电行业尚处于成长期，具备广阔的发展空间。通过借鉴国际经验，行业将加速发展，环保标准趋严推动集中度提升，区域龙头企业将在未来竞争中占据优势。投资建议关注综合实力强的区域固废龙头，如瀚蓝环境、上海环境、伟明环保。