20180708-华泰证券-海外大类资产笔记138期_美债期限结构持续趋平_原因何在_6页_847kb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年7月8日发布的宏观研究动态点评，内容涵盖国际金融市场表现、美联储货币政策动向、中美贸易摩擦进展及全球经济数据回顾。报告由华泰证券研究员李超与朱洵撰写，旨在为投资者提供市场分析与风险提示。

主要观点

1. 大类资产表现

• 美元指数：上周小幅回落，收于94，但反弹高点仍在预测的94-97区间内。
• 美债收益率曲线：10年与2年期国债收益率利差收窄至30BP，但联储认为这并非经济动能减弱的信号，而是由于加息对短债收益率的影响及油价预期的缓和。
• 布伦特原油：受OPEC增产协议影响，油价一度接近80美元，但特朗普施压后，沙特下调了原油价格，布油价格回落至77美元左右。
• 亚太股市：日本和中国股市持续弱势，日经225和沪深300指数分别下跌3.3%和4.2%。
• 黄金：受贸易摩擦避险需求影响，黄金价格被压制。

2. 美联储货币政策

• 加息预期：6月议息纪要显示，联储倾向于继续渐进加息，全年加息4次的概率高于加息3次。
• 中性利率水平：联储预期本轮加息周期结束时联邦基金利率中性水平将在3%附近，若维持渐进加息，利率可能在明年某时超出预期中性水平。
• 前瞻指引调整：联储可能在后续会议中调整前瞻指引措辞，影响市场预期。
• 超额准备金利率（IOER）：联储支持对IOER进行技术性调整，使其低于联邦基金利率目标区间的高端5个基点。

3. 中美贸易摩擦

• 关税实施：美国对340亿美元中国商品加征25%关税，中国也对同等规模的美国商品实施反制措施，双方各自保留另外160亿美元商品加征关税的可能。
• 贸易影响：下半年贸易摩擦对整体外贸环境的影响可能更为显著，尤其是对市场风险偏好的冲击。

4. 全球经济数据回顾

• 美国非农数据：6月新增非农就业21.3万人，高于预期，失业率升至4%，但制造业就业增长显著。
• 欧洲与日本数据：欧洲部分指标表现平平，日本汽车销售大幅下滑，家庭支出也出现下降。

关键信息

1. 市场表现

• 股市：标普500小幅上涨，亚太股市持续弱势。
• 汇率：美元指数小幅回落，但未跌破此前预测区间。
• 油价：布伦特油价因OPEC增产和特朗普施压出现波动，最终回落至77美元。
• 黄金：黄金价格受避险需求压制，表现疲软。

2. 美联储动向

• 加息节奏：联储认为经济强劲，继续加息是合适的，但需关注加息超预期风险。
• 利率预测：联邦基金利率可能在明年某时超出预期中性水平。
• 政策沟通：可能调整前瞻指引措辞，影响市场预期。

3. 中美贸易摩擦

• 关税实施：双方已对340亿美元商品实施加征关税，后续160亿美元商品可能跟进。
• 经济影响：贸易摩擦对市场风险偏好构成压力，可能加剧全球市场波动。

4. 其他市场动态

• 欧盟与美国：欧盟拟与美、日、韩达成多边汽车关税互降协议，以避免全面贸易战。
• 欧盟钢铁限制：欧盟将对全球钢铁进口实施临时限制，防止贸易转移。
• OPEC增产：OPEC达成增产协议，但美国仍施压要求进一步增产以抑制油价。

风险提示

1. 美联储货币政策超预期收紧：可能导致市场波动加剧。
2. 美股继续波动：受贸易摩擦和利率政策影响，美股存在调整风险。
3. 贸易摩擦升级：可能进一步冲击市场风险偏好，影响全球经济和金融市场稳定。

图表信息

• 图表1：展示美元和油价小幅回落，亚太股市持续弱势。
• 图表2：显示联邦基金利率期货隐含全年加息4次的概率高于加息3次。
• 图表3：对比全球部分股指走势。
• 图表4：美元指数小幅回落，收于94。
• 图表5：布伦特油价小幅回落，收于77美元左右。
• 图表6：贸易摩擦推升美元资产，压制黄金。
• 图表7：美国10年期国债收益率收于2.8%左右。
• 图表8：汇总上周经济数据，包括美国、欧元区、英国和德国的主要经济指标。

结论

整体来看，2018年7月上半月，全球金融市场在贸易摩擦和美联储政策的双重影响下呈现波动。美元指数和美债收益率曲线趋平，反映市场对经济前景的担忧，但联储仍维持渐进加息的立场。中美贸易摩擦进入实质性阶段，可能对全球贸易和市场情绪产生更深远影响。投资者需密切关注美联储政策走向和贸易摩擦的后续发展，以应对可能的市场波动和风险。