20161208-西南证券-电力设备_新能源2017年年度投资策略_新能源多点开花_碳排放初绽光芒_24页_1mb

新能源多点开花 碳排放初绽光芒

核心内容

2016年前三季度，电力设备及新能源行业整体营收下降11%，但利润总额同比增长3.7%，公司盈利能力持续改善。随着新能源行业的快速发展和政策红利的释放，行业迎来新的增长机遇，特别是在锂电池、光伏、风电和碳排放等领域。

主要观点

• 锂电池行业分化：高端锂电池和材料子板块存在投资机会。尽管行业整体产能过剩，但高端电池仍供不应求，大厂商加快扩产，带动高端锂电设备需求。
• 光伏和风电迎来抢装潮：2016年“6·30”抢装潮带动光伏企业业绩爆发，预计2017年新一轮抢装潮将开启。风电在经历2016年沉寂后，也将在2017年迎来增长。
• 碳排放市场启动：2017年将是碳排放元年，全国碳交易市场将逐步建立，相关政策和交易制度将陆续出台，建议关注碳排放领域的优质企业。
• 行业个股表现差异显著：部分次新股表现突出，但也有部分企业因业绩不达预期而大幅下跌。

关键信息

行业整体表现

• 2016年电力设备及新能源行业整体营收下降11%，利润总额增长3.7%。
• 电气设备板块下跌13.1%，排名第21。
• 行业估值43倍，高于全部A股的19.2倍，但仍低于2015年高峰期。

锂电池市场

• 2016年国内新能源汽车生产35万辆，销售33万辆，同比增长77%和82%。
• 2016年国内锂电池产能达到60Gwh，但高端电池（如三元电池）仍供不应求，预计未来将向高镍三元材料（NCM811、NCA）发展。
• 2017年隔膜市场格局将发生较大变化，湿法隔膜成为主流，建议关注苏州捷力、沧州明珠、星源材质、双杰电气等企业。
• 铝塑膜国产化率不足5%，具备较大替代空间，预计2017年新增需求将超1.2亿平米。

光伏和风电市场

• 2016年前三季度光伏装机量完成26GW，超年初目标。预计2017年新一轮抢装潮将开启。
• 光伏上网电价预计下调，但光伏成本下降和技术进步将提升其盈利能力。
• 风电进入新常态，装机量和发电量均有所增长。

碳排放市场

• 2017年将是碳排放元年，全国统一碳交易市场即将启动，预计交易规模达40亿元，衍生品市场有望达2000亿元。
• 碳排放交易制度和价格制定等细节将逐步出台，建议关注置信电气等碳排放领域龙头企业。

投资标的推荐

推荐理由

• 先导智能：公司从薄膜电容器设备拓展至锂电和光伏设备，具备高端锂电设备制造能力，预计2016-2018年EPS分别为0.64元、0.99元、1.43元，维持“增持”评级。
• 双杰电气：固体环网柜龙头，毛利率和运营效率领先，进军锂电隔膜市场，预计2016-2018年EPS分别为0.49元、0.76元、0.94元，维持“买入”评级。
• 中来股份：光伏背膜龙头，光电转换效率高，具备高效电池片生产能力，预计2016-2018年EPS分别为1.01元、1.32元，维持“买入”评级。
• 晶盛机电：国内技术领先的晶体硅生长设备供应商，积极布局蓝宝石市场，预计2016-2018年EPS分别为0.14元、0.20元、0.25元，维持“买入”评级。
• 北京科锐：配售电布局完善，具备较强竞争力，预计2016-2018年EPS分别为0.29元、0.38元、0.5元，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策放开低于预期
• 锂电厂商扩产进度低于预期
• 光伏上网电价大幅下调
• 配网投资不达预期
• 定增项目推进速度不及预期

总结

2016年新能源行业整体营收下降，但利润稳定增长，盈利能力和行业前景持续改善。锂电池高端化趋势明显，光伏和风电迎来新一轮抢装潮，碳排放市场即将开启。建议关注具备技术优势和政策红利的龙头企业，如先导智能、双杰电气、中来股份、晶盛机电和北京科锐，它们在高端锂电设备、光伏背膜、配售电、蓝宝石设备等领域具备较大的增长潜力。同时，需关注政策落地和行业竞争加剧等潜在风险。