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翔辉矿业 (1625 HK) 总结

公司核心内容

翔辉矿业（1625 HK）是一家成立于2016年的香港上市公司，主营业务为大理石的开采、加工和销售。公司主要项目为石阡项目，包含雷首山矿产开采及配套加工厂，位于中国贵州省，该地区是中国重要的大理石生产地之一。

截至2016年12月31日，公司尚未产生任何收入，但在2017年4月30日之前已开始有限的商业生产。2017年4月30日止的四个月内，公司总收入约为1,067万人民币，毛利润约为763万人民币，主要来源于石阡项目的生产和销售。

主要观点

行业前景

• 根据弗若斯特沙利文报告，中国在大理石板材消耗量方面占据领先地位，预计2017至2021年期间，中国大理石行业市场规模将以年复合增长率14.4%温和增长。
• 雷首山项目预计拥有战略储量2.23百万立方米，预计年产量为60,000立方米，采矿期限约为40年。

公司发展阶段

• 公司成立时间较短，2014年至2016年处于筹备期，无任何收入。
• 2017年4月开始有限商业生产，计划自2018年起，将30%的大理石荒料直接销售，其余70%在加工厂加工成板材及异形材后转售。
• 公司预期2017年至2020年大理石产量、加工量和销量将有较大增长，其中荒料产量的年复合增长率约为73%。

风险与不确定性

• 公司仍处于矿山开发早期阶段，存在较高的风险和不确定性。
• 采矿活动依赖政府批文、许可证及执照，这些文件的获取可能影响公司未来的持续经营。
• 公司目前依赖单一项目（石阡项目），未来产能提升受多种因素影响，存在一定的经营风险。

关键信息

申购意见

• 中泰国际给予翔辉矿业「回避」评级，综合评分总得分为45分。

同业比较

集资用途

以发行价中位数HK$0.56计算，翔辉矿业计划集资净额约218.4百万港元，具体用途如下：

• 开发雷首山项目资本成本：约11.7%
• 加工厂开发：约61.7%
• 应急准备金：约6.9%
• 支付加工厂土地收购费：约6.3%
• 其他：约20.3%

招股概要

• 发售价：HK$0.50-0.62
• 总发行股数：390,000,000股
• 每手股数：4,000股
• 每手费用：约HK$2,504.99
• 公开发售股数：39,000,000股
• 配售股数：351,000,000股
• 公司市值：HK$7.8-9.672亿
• 保荐人：国泰君安融资有限公司
• 主要股东：兴辉发展（占67.5%控股权）

投资价值评估

评分标准

• 公司成长性评分：10分（公司处于早期阶段，成长性尚不明确）
• 估值水平评分：5分（估值较高，尚未有明确盈利表现）
• 市场稀缺性评分：10分（项目具有一定的稀缺性）
• 保荐人往绩评分：10分（保荐人具有良好的市场声誉）
• 市场氛围评分：10分（市场整体氛围积极）

综合评分

• 综合评分总得分为45分，低于「申购」标准（70分），因此建议「回避」。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，仅供客户参考。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 中泰国际可能持有翔辉矿业1%或以上的财务权益。
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