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银行业专题：下半年净息差胜负手切换至资产端

核心内容总结

2026年下半年，银行业净息差胜负手将从存款端转向资产端。2026年一季度，净息差企稳改善主要依赖于负债端存款成本的下降，尤其是高息定期存款集中到期带来的影响。然而，随着高息存款重定价红利在一季度后逐渐减弱，资产端收益率的稳定性将成为影响净息差的关键因素。

主要观点

1. 净息差胜负手切换

   • 2026年下半年，净息差的修复将取决于资产端收益率的企稳韧性。
   • 资产端收益率主要受贷款利率影响，因此贷款利率的变动将直接影响净息差的分化。

2. 贷款收益率分化因素

   • 存量高息贷款到期置换压力：主要集中在城投和传统制造业领域，部分城投贷款已通过化债完成重定价，但区域分化显著。
   • 区域议价能力：具备区域优势、产业链布局完善、客户粘性强的银行可在到期置换中维持更高利率。
   • 高收益零售信贷占比下降：消费贷、信用卡和个人经营贷等高收益零售品种需求疲软，对全行贷款平均收益率形成拖累。

3. 高息贷款暴露度量化模型

   • 通过“结构—利率—趋势”三个维度构建模型，对42家上市银行进行打分。
   • 高暴露组集中在西部及中部城商行，中高暴露组以城商行和股份行为主，部分压力已有所释放。
   • 高暴露并不意味着高损失，若到期贷款比例低或区域议价能力强，实际冲击将低于模型评分。

4. 零售信贷占比下降对总贷款收益率的影响

   • 零售贷款收益率高于对公贷款收益率的银行，零售信贷占比下降对其总贷款收益率冲击更大。
   • 南京银行和宁波银行面临较大压力，华夏银行、北京银行、常熟银行和长沙银行也受影响。

关键信息

• 存款端影响减弱：2026年一季度高息存款重定价占全年高息重定价存款的约五成，下半年存款成本改善效应将明显下降。
• 贷款利率变化：2025年5月LPR最后一次下降，因此下半年贷款利率不再受LPR重定价影响，主要取决于新发放贷款利率的LPR加点变动。
• 高息贷款集中领域：传统制造业和城投贷款占比高，对净息差影响较大。
• 零售信贷需求疲软：高收益零售品种如消费贷、信用卡和个人经营贷占比下降，拖累全行贷款收益率。
• 重点推荐银行：宁波银行、杭州银行（绩优成长）；招商银行、江苏银行（稳健红利）。

投资建议

• 绩优成长型银行：重点关注存量高息贷款置换压力小或区域议价能力强的银行，如宁波银行、杭州银行。
• 稳健红利型银行：推荐招商银行、江苏银行，同时建议大行逢低布局。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能对银行基本面造成短期冲击。
• 监管政策变动：可能影响银行经营环境和净息差表现。

重点公司盈利预测及投资评级

图表目录

• 图1：上市银行披露的一季度净息差环比企稳改善
• 图2：按照期初期末平均余额测算的负债和资产付息率
• 图3：测算的上市银行2026年一季度资负端利率较2025年降幅
• 图4：上市银行2025年末存款重定价日分布
• 图5：金融机构单季度新增居民活期存款
• 图6：我国最近一次LPR下降在2025年5月
• 图7：金融机构新发放贷款利率水平
• 图8：上市银行2025年末贷款到期日结构
• 图9：不同类型银行2025年末贷款到期日结构
• 图10：各家上市行2026年到期贷款比例
• 图11：上市银行长期限制造业和城投领域贷款比例
• 图12：上市行2025年对公和零售贷款收益率差值

行业研究要点

• 存款端改善：一季度高息定期存款集中到期，带来存款成本显著下降，是净息差企稳的核心因素。
• 资产端影响：下半年净息差修复将依赖于资产端收益率的企稳，尤其是贷款利率。
• 区域差异：区域议价能力、产业链布局、客户粘性等因素将影响贷款利率的分化。
• 零售信贷下降：零售信贷需求疲软，高收益零售品种占比下降，对全行贷款收益率形成拖累。

总结

2026年下半年，银行业净息差胜负手将从存款端转向资产端，特别是贷款利率的稳定性将成为关键。尽管一季度存款成本下降支撑了净息差的企稳，但下半年随着高息存款重定价红利减弱，资产端收益率的韧性将决定净息差的分化。重点关注贷款利率变化、区域议价能力及零售信贷占比下降对总贷款收益率的影响。对于高息贷款暴露度较高的银行，需重点关注其到期贷款比例和区域议价能力，以评估实际冲击。投资建议维持稳健红利与绩优成长双主线，重点推荐宁波银行、杭州银行、招商银行和江苏银行，同时注意经济复苏和监管政策变动带来的风险。