20260428-开源证券-建发股份-600153.SH-公司信息更新报告_高分红维持股东回报_拿地加码_供应链业务稳健_4页_745kb

建发股份 (600153.SH) 总结

核心内容概述

建发股份（600153.SH）于2026年4月28日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为9.50元，2025年全年业绩承压，归母净利润转负，但供应链运营业务保持稳健盈利，公司持续加强股东回报并推进国际化布局。

主要观点

• 2025年业绩表现

  • 公司2025年营收为6712.7亿元，同比下降4.3%；归母净利润为-108.1亿元，同比大幅下滑467.1%。
  • 经营性净现金流为115.9亿元，显示公司现金流状况良好。
  • 毛利率为5.6%，净利率为-4.2%，分别同比下降0.3pct和5.0pct。
  • 利润下滑主要源于存货减值（71.2亿元）及美凯龙投资性房地产公允价值损失（234.4亿元）。

• 2026年一季度表现

  • 2026年第一季度营收为1401.4亿元，同比下降2.5%；归母净利润为7.0亿元，同比增长20.1%。

• 股东回报与分红

  • 公司2025年保持高现金分红力度，每10股派发现金红利7元（含税），强化了对股东的回报。

• 供应链运营业务发展

  • 2025年供应链运营业务营收为5083.4亿元，同比下降0.1%，收入占比达75.7%。
  • 归母净利润为32.6亿元，同比下降7.0%。
  • 公司主要大宗商品经营货量约2.3亿吨，同比增长3%，其中钢材、农产品、纸浆、纸张分别增长7%、13%、6%。

• 国际化布局进展

  • 2025年进出口和转口业务总额约426亿美元，境外业务突破140亿美元，同比增长40%。

• 房地产销售与拿地情况

  • 2025年销售金额为1434.4亿元，同比下降8.3%，一二线城市占比超90%。
  • 销售回款比例为104%，显示公司回款能力较强。
  • 公司2025年拿地51宗，拿地金额788亿元，同比增长24%；拿地强度达55%，同比提升14pct。
  • 新增货值1567亿元，同比增长35%；一二线土储货值占比约85%，同比提升5pct，土储结构持续优化。

关键信息

• 盈利预测

  • 2026-2028年公司归母净利润分别为22.1亿元、36.5亿元、46.4亿元，EPS分别为0.76元、1.26元、1.60元。
  • 当前股价对应PE为12.5倍、7.6倍、5.9倍，估值逐步下降，但盈利预期提升。

• 财务指标

  • 2025年资产负债率升至74.9%，净负债比率升至46.1%，显示财务压力有所增加。
  • 营运资金变动为-7366百万元，显示公司现金流管理优化。
  • 投资活动现金流为-13146百万元，显示公司持续投入资本支出及长期投资。

• 风险提示

  • 大宗商品经营不及预期。
  • 房地产行业恢复不及预期。

估值与财务比率

总结

建发股份在2025年面临业绩短暂承压，主要由于存货减值及投资性房地产公允价值损失。然而，公司供应链运营业务保持稳健盈利，同时加大拿地力度，提升土储结构。2026年一季度净利润回升，显示公司盈利能力逐步修复。尽管2025年归母净利润大幅下滑，但公司维持高分红政策，增强股东回报。未来三年盈利预测显示，公司有望逐步恢复，PE逐步下降，估值趋于合理。同时，公司国际化布局加速，境外业务增长显著。投资者需关注大宗商品经营及房地产行业恢复情况，以评估公司未来表现。