20230901-开源证券-建发股份-600153.SH-公司信息更新报告_供应链经营货量稳步增长_拿地维持较高强度_4页_724kb

建发股份公司2023年中报投资分析总结

核心摘要
建发股份（600153.SH）发布2023年中报，呈现收入与利润“一增一减”的分化态势。上半年营业收入同比增长48%，归母净利润同比大幅下降296%。公司维持“买入”评级，预计2023-2025年EPS分别为2.54元、2.89元、3.27元，对应PE估值逐步下降。

供应链业务业绩
供应链运营业务收入同比增长32%，但归母净利润同比下降207%，主要因经营货量稳步增长（上半年约9700万吨，主要大宗商品增速高于行业平均水平）。消费品供应链营收增长显著，达355%。

地产业务表现
地产业务收入同比增长258%，净利润下降598%，毛利率下滑明显。结转项目少数股东收益占比高是主要拖累因素。公司上半年合同销售同比增长511%，一二线城市占比较高，拿地强度达到58%，土地储备货值3548亿元。

融资策略
融资成本维持低位（平均融资成本3.9%-4.3%），并计划配股募资不超过85亿元用于供应链运营补流及还贷，预计对利润形成支撑作用。

财务指标

• 收入增长： YOY（营业收入）提高至177%（预计），毛利率提升至40%
• 估值： PE从53倍降至37倍，P/B从0.8倍趋稳

风险提示

1. 大宗商品经营不及预期。
2. 房地产行业复苏缓慢。

估值与评级
开源证券坚持“维持买入”，主要基于供应链业务稳定增长预期、地产拿地强度高等因素，虽当前盈利水平承压，但发展前景向好，当前估值具吸引力。