2022年度传媒行业投资策略：守正出奇，重视龙头更要重视“小而美”-20211229-浙商证券-45页_4mb

2022年度传媒行业投资策略总结

核心内容

2022年度传媒行业投资策略聚焦“守正出奇”，强调在重视龙头公司的同时，也不忽视“小而美”的潜力。行业评级为买入，认为在政策、疫情和市场环境逐步修复的背景下，传媒行业存在结构性投资机会。

主要观点

• 游戏行业：短期关注产品周期，长期看好出海。政策监管趋于稳定，游戏行业进入估值和业绩双击阶段。建议重点关注完美世界、三七互娱、吉比特、心动公司、祖龙娱乐等公司。
• 院线与长视频：重视竞争格局变化和内容供给复苏。院线行业在疫情后加速出清，龙头公司市占率提升；长视频领域，芒果TV、优酷、腾讯视频三足鼎立格局正被重塑，建议关注万达电影、光线传媒、阅文集团、芒果超媒等。
• 元宇宙与虚拟人：虚拟人作为元宇宙的重要组成部分，商业化潜力大，应用场景广泛。建议关注芒果超媒、蓝色光标、锋尚文化、捷成股份、华扬联众等。

关键信息

行情回顾

• 2021年1月1日至12月20日，传媒板块跑输大盘，涨幅为0.2%。
• 互联网和营销传播板块表现较差，分别下跌6.4%和0.8%，主要受反垄断政策、疫情及政策影响。
• 影视、网络游戏及出版板块表现较好，分别上涨20.4%、16.2%和7.9%，受益于元宇宙概念、疫情恢复及内容供给复苏。

投资主线一：游戏行业

• 游戏行业受政策、买量成本和产品周期影响，2021年Q3后迎来业绩回暖。
• 2021年国内手游收入增长放缓，进入存量竞争阶段，但自研游戏占比提升至90%。
• 国产手游出海表现优于国内市场，海外收入增长快于国内。
• 推荐标的包括完美世界、心动公司、三七互娱、祖龙娱乐等。

投资主线二：院线与长视频

• 院线行业受疫情冲击，但2021年后恢复较好，票房逐步回升，竞争格局优化。
• 长视频领域，芒果TV月活增长显著，超过优酷，行业集中度提升。
• 推荐标的包括万达电影、光线传媒、阅文集团、芒果超媒等。

投资主线三：元宇宙与虚拟人

• 元宇宙三大投资方向为NFT、虚拟人和AR/VR，其中虚拟人商业化更快，应用广泛。
• 虚拟人应用场景包括泛娱乐、金融、文旅、教育、医疗、零售等。
• 推荐标的包括芒果超媒、蓝色光标、锋尚文化、捷成股份、华扬联众等。

风险提示

1. 政策监管趋严，版号恢复发放时间不确定；
2. 疫情反复导致影院上座率控制严格；
3. 游戏产品上线时间延后或流水表现不及预期；
4. 艺人违约引发的风险；
5. 虚拟人版权问题。

2022年投资机会总结

• 完美世界：《幻塔》表现亮眼，未来产品储备丰富；
• 三七互娱：出海节奏快，产品线多元化；
• 心动公司：自研游戏待上线，TapTap海外发展迅速；
• 祖龙娱乐：2022年有4款重磅产品待上线；
• 万达电影：龙头市占率提升，非票业务增长显著；
• 光线传媒：优质IP内容储备丰富，电影票房表现突出；
• 阅文集团：上游IP源泉，内容供给充足；
• 芒果超媒：虚拟主持人、虚拟偶像等布局领先；
• 蓝色光标：布局虚拟直播、虚拟形象和虚拟空间；
• 锋尚文化：虚拟舞美技术领先，未来业绩有望修复；
• 捷成股份：虚拟数字人复活技术领先，与明星合作；
• 华扬联众：掌握B端虚拟人优质客户需求。

基本信息

• 行业评级：买入
• 报告发布日期：2021年12月29日
• 分析师：蒋高振、王建会、王婷
• 机构：浙商证券研究所