20211217-西南证券-传媒行业2022年投资策略_把握元宇宙科技主线_关注内容生态端布局_33页_3mb

传媒行业2022年投资策略总结

核心内容

元宇宙作为未来科技发展的新方向，被视为移动互联网之后的下一个高维度、沉浸式、智能化时代。它将推动5G/6G、AR、VR等技术的发展，并带动相关产品与市场的持续增长。据预测，元宇宙市场规模在2024年将达8000亿美元，2025年达4674亿美元。

主要观点

1. 元宇宙发展主线
   元宇宙的发展包含硬件端、网络端和内容端三大主线，三者相互促进，推动产业螺旋式上升。

2. 技术与内容的相互作用
   VR/AR设备的升级将促进内容生态的发展，而内容生态的成熟又将推动硬件升级。游戏作为XR设备最大的应用行业，是元宇宙最早落地的场景。

3. 行业政策与监管
   2022年游戏行业政策逐步趋稳，未成年人防沉迷新规的出台更多是为了保护青少年健康，而非针对特定企业。政策的规范有助于行业的长远发展。

4. 虚拟人发展前景
   虚拟人技术成熟，应用场景由toB向toC拓展，政策利好推动其发展。预计2030年虚拟数字人市场规模将达2700亿元。

5. 投资策略
   2022年投资策略聚焦于游戏和虚拟人两大领域，认为游戏行业在政策筑底、元宇宙前景和估值修复的背景下具备增长潜力。虚拟人则受益于政策鼓励、技术壁垒下行和应用场景拓宽。

关键信息

• 元宇宙市场规模预测：2024年达8000亿美元，2025年达4674亿美元。
• 游戏行业政策：2022年政策逐步筑底，未成年人防沉迷新规有助于行业规范发展。
• 虚拟人市场规模：2030年预计达2700亿元，其中身份型虚拟人占比约1750亿元。
• 重点推荐投资标的：
  • 芒果超媒：深耕内容生态，布局元宇宙产业链，预计2021-2023年归母净利润分别为24.4亿元、32亿元、36.8亿元，PE分别为41倍、31倍、27倍。
  • 三七互娱：产品储备丰富，海外业务拓展，预计2021-2023年归母净利润分别为26.5亿元、33.6亿元、39.2亿元，PE分别为21倍、17倍、15倍。
  • 完美世界：产品矩阵多样，云游戏技术领先，预计2021-2023年归母净利润分别为16.3亿元、23.2亿元、27.7亿元，PE分别为26倍、18倍、15倍。
  • 盛天网络：布局“互联网营销+游戏”双轮驱动，云游戏平台建设领先，预计2021-2023年归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.3亿元，PE分别为32倍、21倍、15倍。

风险提示

• 宏观经济不及预期
• 项目上线表现不及预期
• 政策调整风险
• 技术与市场发展不及预期

市场趋势

• VR/AR市场增长迅速：2020年全球VR市场规模约620亿元，预计2024年将达2400亿元。AR市场2020年约280亿元，预计2024年也将达2400亿元。
• 游戏市场持续扩容：2021年中国游戏产业实际销售收入达2965.13亿元，同比增长6.4%。移动游戏收入占比持续提升，预计2021年达76%。
• 游戏出海趋势明显：2021年中国移动游戏出海市场实际销售收入达180.1亿美元，同比增长16.6%。

技术与产品

• VR/AR设备参数：主流设备如Oculus Quest 2采用高通XR2芯片、双眼4K分辨率、90HZ刷新率，重量约为503克。PC端头显具备更高分辨率和刷新率。
• 虚拟人制作流程：包括IP形象设计、动作捕捉、实时渲染等环节，技术趋于成熟。
• 虚拟人应用场景：涵盖服务型（虚拟主播、虚拟主持人等）和身份型（虚拟偶像、数字替身等），未来有望实现多元化变现。

重点推荐公司分析

芒果超媒

• 市场布局：在元宇宙产业链下游内容方面布局，如虚拟人“YAOYAO”和“小漾”。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为24.4亿元、32亿元、36.8亿元，PE分别为41倍、31倍、27倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

三七互娱

• 产品储备：包括《斗罗大陆：魂师对决》、《荣耀大天使》、《斗罗大陆：武魂觉醒》等。
• 海外拓展：持续向海外市场扩张，预计2021-2023年归母净利润分别为26.5亿元、33.6亿元、39.2亿元，PE分别为21倍、17倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

完美世界

• 产品矩阵：涵盖MMO、SLG、卡牌、SIM等类型，云游戏技术领先。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为16.3亿元、23.2亿元、27.7亿元，PE分别为26倍、18倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

盛天网络

• 双轮驱动：结合“互联网营销+游戏”，构建IP+平台+分发+直播+电商生态圈。
• 云游戏平台：与湖北电信合作，降低网络传输成本。
• 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为1.5亿元、2.3亿元、3.3亿元，PE分别为32倍、21倍、15倍。
• 投资建议：维持“买入”评级。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。

分析师承诺

报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，承诺不因本报告内容而获取任何形式的补偿。

重要声明

本报告由西南证券研究发展中心发布，数据来源合法合规，不构成投资建议，不承担法律责任。