20211227-浙商证券-2022年度传媒行业投资策略_守正出奇_重视龙头更要重视_小而美__45页_4mb

2022年度传媒行业投资策略总结

核心内容

2022年传媒行业投资策略聚焦于守正出奇，即在重视行业龙头的同时，也不忽视“小而美”的投资机会。核心观点包括游戏行业的周期性复苏与出海机遇、院线与长视频内容供给复苏及竞争格局变化、以及元宇宙背景下虚拟人的投资潜力。

主要观点

1. 游戏行业：短期看产品周期，长期看出海

• 游戏行业在2021年受政策监管和疫情双重影响，整体表现承压，但政策底已确认，行业有望迎来估值和业绩双击。
• 游戏公司如完美世界、三七互娱、吉比特、心动公司、祖龙娱乐等，由于产品周期和出海战略，被重点推荐。
• 完美世界的《梦诛》和《幻塔》表现亮眼，且《幻塔》计划上线海外，具有较强增长潜力。
• 三七互娱在海外拓展上动作迅速，其《P&S》在欧美市场表现良好，未来海外收入占比有望提升。
• 祖龙娱乐凭借其SLG产品《鸿图之下》和《龙族幻想》海外发行成功，2022年将有4款重磅产品待发布。

2. 院线与长视频：重视内容供给复苏与竞争格局优化

• 院线受疫情冲击较大，但2021年后票房逐步恢复，头部院线公司如万达电影、中国电影、横店影视市占率持续提升，竞争格局改善。
• 长视频领域，芒果超媒、光线传媒、阅文集团等公司凭借优质内容和IP储备，有望在2022年实现增长。
• 芒果超媒在虚拟人领域布局较早，推出虚拟主持人、虚拟偶像等产品，提升内容表现和用户互动。
• 光线传媒主投电影《八佰》《姜子牙》表现突出，2021年票房收入增长显著，公司积极拓展海外市场。

3. 元宇宙与虚拟人：应用场景丰富，商业化落地快

• 元宇宙概念涵盖NFT、虚拟人、AR/VR等方向，其中虚拟人商业化路径更清晰，应用场景广泛。
• 虚拟人在直播、影视、游戏、金融、文旅、教育、医疗、零售等领域均有应用，如芒果超媒、蓝色光标、锋尚文化、捷成股份、华扬联众等公司布局虚拟人相关业务。
• 蓝色光标与阿里达摩院合作，布局虚拟直播、虚拟形象和虚拟空间，提升品牌影响力和用户互动。
• 锋尚文化布局虚拟现实和泛娱乐，推动虚拟舞美和沉浸式互动体验。
• 捷成股份作为虚拟数字人复活技术的领先者，拥有明星虚拟IP形象资源，与明星分成收益。

关键信息

行情回顾

• 2021年1月1日至12月20日，传媒板块整体跑输大盘，但影视、网络游戏及出版表现较好，分别上涨20.4%、16.2%、7.9%。
• 互联网、营销传播受政策和疫情双重打击，分别下跌6.4%、0.8%。

政策与监管

• 游戏行业监管主要集中在版号管理、未成年人保护及氪金限制。
• 2021年8月，政策进一步收紧，限制未成年人游戏时间，但监管情绪已基本修复。

市场趋势

• 国内游戏市场增速放缓，进入存量竞争阶段，但自研游戏出海成为新增长点。
• 院线与长视频行业受疫情冲击，但内容供给复苏和竞争格局优化，带动业绩回暖。

投资标的推荐

• 完美世界：产品周期启动，出海布局清晰。
• 三七互娱：出海节奏快，产品储备丰富。
• 祖龙娱乐：爆款产品待发布，研发实力强。
• 万达电影：院线龙头，市占率提升，非票业务增长。
• 光线传媒：优质IP内容，海外市场拓展。
• 阅文集团：上游IP内容提供商，内容储备丰富。
• 芒果超媒：虚拟人布局领先，内容与技术结合。
• 蓝色光标：虚拟直播、虚拟形象和虚拟空间布局。
• 锋尚文化：虚拟舞美和沉浸式互动体验。
• 捷成股份：虚拟数字人复活技术，明星IP资源丰富。
• 华扬联众：拥有B端优质客户，虚拟人需求旺盛。

风险提示

1. 游戏版号政策监管变严，恢复发放时间不确定。
2. 疫情反复可能导致影院上座率控制严格。
3. 游戏产品上线时间延后，已上线游戏流水表现不及预期。
4. 艺人违约可能影响公司业绩。
5. 虚拟人版权问题可能引发法律纠纷。

2022年投资机会总结

• 游戏行业：关注产品周期和出海机会。
• 院线与长视频：重视内容复苏和竞争格局变化。
• 元宇宙：把握虚拟人商业化落地机遇，关注其在多个场景中的应用潜力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资建议：基于上述主线，建议投资者关注具有产品力和出海潜力的龙头公司，以及具备“小而美”特征的新兴领域企业。