20230327-国海证券-轻工制造行业双周报_家居315销售符合预期_持续关注客流转化与订单落地_27页_1mb
报告摘要
家居与轻工制造行业双周报总结（2023.02.13-02.26）
核心观点
2023年315销售符合预期，为家居行业全年向好奠定基础。315期间，家居板块销售持续回暖，经销商完成业绩目标，提振全年信心。不同城市间销售增速分化，受区域房地产市场景气度、营销力度及2022年同期基数影响。315整家营销强化，推动市场从教育阶段向普及阶段过渡，品类融合趋势增强，对客单价形成支撑。
政策利好与竣工端数据改善推动估值修复，基本面改善程度决定修复高度与持续性。推荐标的包括：志邦家居、索菲亚、金牌厨柜；建议关注：欧派家居、顾家家居、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。
文具板块景气度回升，晨光股份估值处于历史底部，具备较高配置价值。推荐标的：晨光股份。
木浆价格下行预期带动盈利改善，细分纸种表现分化。建议关注：中顺洁柔、太阳纸业、仙鹤股份、奥瑞金、裕同科技。
出口产业链估值处于低位，细分出口赛道龙头企业有望率先修复。建议关注：百亚股份、家联科技、嘉益股份。
行业评级为“推荐”，建议组合配置：欧派家居、顾家家居、志邦家居、喜临门、晨光股份、百亚股份、太阳纸业、共创草坪、新巨丰。
行业及公司变化
2.1、本期建议组合复盘及下期建议组合
本期建议组合相对SW轻工制造超额收益为 -1.37%，平均收益率为 -1.23%，SW轻工制造收益率为 0.14%。
主要逻辑与核心催化包括：
- 地产政策：支持房企权益类融资，推动估值修复。
- 疫情防控优化：线下消费场景逐步恢复，促进消费需求改善。
- 原材料价格下行：成本改善，带动盈利回升。
2.2、地产供需端政策均迎来催化
2.2.1、家具行业：部分城市购房政策松绑，需求端利好释放
2022年12月，家具类销售额同比降幅扩大，建筑及装潢材料类降幅收窄。2023年2月，全国建材家居景气指数、经理人信心指数环比回升，终端消费逐步修复。
部分城市如天津、成都、重庆、东莞、佛山等陆续出台房地产新政，包括延长政策适用时间、推进房屋拆改、落实纾困基金等，促进需求端改善。
2.2.2、防疫措施调整，消费类轻工需求端存在改善预期
国务院发布优化疫情防控新十条，全面调整防疫措施，包括科学划分风险区域、优化核酸检测、支持线下教学活动等，推动线下消费场景修复，促进消费类轻工需求回升。
2.2.3、造纸高频数据变化
主要纸种价格持续下行，木浆价格下行预期增强，生活用纸、文化纸等开工负荷率较低，静待需求端改善。晨鸣纸业、太阳纸业等发布涨价函，叠加木浆成本下行，支撑盈利修复。
2.3、出口产业链：估值相对低位，细分龙头有望率先修复
出口品类表现分化，坐具类出口金额同比降幅收窄，弹簧床垫降幅环比上升，塑料餐具等降幅走阔。预计新的补库周期到来将推动出口产业链景气度提升，细分出口赛道龙头有望率先修复。
海运费持续回落，出口成本有望优化。建议关注：百亚股份、家联科技、嘉益股份。
家具板块估值修复持续
3.1、新房销售承压，政策催化地产后周期估值修复
新房销售受多因素影响承压，但地产销售累计同比下降幅度收窄，竣工面积同比增长，新开工面积降幅收窄。地产政策频出，推动估值修复，若后续地产数据改善，悲观预期有望进一步修复。
3.2、静待家具行业基本面边际改善
2023年1-2月家具制造业营业收入同比下降15.7%，利润总额同比下降23.5%。高温限电、疫情扰动等不利因素逐步缓解，整家合作模式及整装渠道布局持续推进，推动客单价提升。
造纸包装静待需求端修复
4.1、传统造纸需求端压力仍存，浆价高位震荡
木浆价格持续下行，生活用纸、文化纸等开工负荷率较低，静待需求端改善。晨鸣纸业、太阳纸业等发布涨价函，叠加木浆成本改善，支撑盈利修复。
4.2、包装需求改善，成本优化带动盈利回升
包装需求短期承压，但随着消费需求复苏，有望边际改善。马口铁、铝价回落，包装企业成本压力缓解，盈利提升预期增强。
消费类轻工线下消费场景有望修复
疫情防控措施优化，线下消费场景逐步恢复，推动消费需求改善，尤其是教育、医疗、零售等领域的消费复苏。
下期建议关注个股及逻辑
- 志邦家居：整家营销强化，品类融合提升客单价。
- 索菲亚：政策支持，估值修复空间大。
- 金牌厨柜：基本面稳健，估值处于合理区间。
- 晨光股份：线下消费复苏，估值处于历史底部。
- 百亚股份：线下渠道优势明显，电商拓展提升市场份额。
- 太阳纸业：文化纸全线提价，需求修复。
- 共创草坪：铝箔等原料价格下行，海运费回落，成本优化。
- 新巨丰：收购纷美，技术壁垒提升，拓展灌装业务。
风险提示
- 原材料价格波动
- 地产销售修复不达预期
- 疫情扰动的不确定性
- 行业竞争加剧
- 重点关注公司业绩不及预期风险
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