20250901-天风证券-可转债周报_转债主体上半年业绩如何_18页_5mb

可转债周报分析（2025年9月1日）

一、企业业绩表现

1. 营收与利润增长情况

   • 2025年上半年，全市场440只可转债主体中，61.14%的企业营收同比增长（269家），49.55%的公司归母净利润同比增长（218家），同比小幅下滑。
   • 归母净利润增速超50%的企业有75家，增速低于-50%的企业90家；营收增速超50%的企业12家，增速低于-50%的企业5家。

2. 行业分化

   • 农林牧渔行业归母净利润增速最高；轻工制造增速最低。
   • 农林牧渔、电子等6个行业营收和利润增速中位数为正；轻工制造等6个行业增速中位数为负。
   • 亏损企业集中在电力设备、计算机、基础化工、医药生物等行业，中报亏损比例超60%的行业集中在衰退或政策调整阶段。

3. 高增长个股

   • 牧原转债、温氏转债等11只转债主体归母净利润超2亿元且增速超100%。
   • 首华转债、恒锋转债、强联转债营收增速超100%。

二、转债市场表现

1. 指数波动
   中证转债、万得可转债等权均下跌超2%，深证转债收跌2.49%。交投活跃，周均成交额达1007亿元，环比增66亿元。

2. 估值变化

   • 全市场加权转股溢价率降至36.32%，36.3亿元以下低价转债增加16只。
   • 偏债型转债纯债溢价率下降3.96%，隐含波动率中位数降至33.46%。

三、一级市场动态

1. 发行进展

   • 本周新上市1只（微导转债），有3只待发；一级审批共10只，涉及汽车、银行等高需求行业。

2. 条款事件

   • 下修博弈：7只转债预计触发下修，1只成功下修（如欧22转债）。
   • 赎回预警：7只转债或触发赎回，含强赎标的（如强联转债）。
   • 回售申报：3只仍在回售期，16只在减资清偿期，关注潜在套利机会。

四、风险与展望

1. 风险提示
   • 基本面超预期波动（政策、经济）、权益市场剧烈波动、估值失灵风险。
2. 投资建议
   • 关注中报符合预期的低估值标的、“反内卷”产业链修复机会，谨慎规避高溢价转债。
   • 布局政策催化方向（如科技、出口链、央国企），跟踪条款博弈窗口。