20210416-中泰国际证券-兆科眼科-B-06622.HK-新股报告_4页_537kb

报告摘要

香港股市 | 生物科技行业总结 - 兆科眼科-B（6622HK）

公司核心内容

兆科眼科-B是一家分拆自李氏大药厂（950HK）的眼科制药公司，专注于眼科药物的研发与生产。公司已建立涵盖25种候选药物的产品管线，包括13种创新药和12种仿制药，覆盖主要眼科疾病，如干眼症、湿性老年黄斑部病变、糖尿病黄斑水肿、青光眼、近视及过敏性结膜炎等。

其中，环孢素A眼凝胶作为创新药，预期于2021年第四季度提交新药申请，具有更长的眼表停留时间、更高的生物利用度，且每日只需给药一次。贝美前列素作为仿制药，预期于2021年第四季度获批，有望成为中国首个青光眼治疗的首仿药，并且是唯一不含防腐剂的贝美前列素滴眼液。

公司具备完善的商业化生产能力，包括年产能约2,500万支多剂量滴眼液、600万支单剂量滴眼液、40万支无菌凝胶及400万支外用凝胶。此外，公司拥有约900平方米的独立质检区域和全面一体化的质量体系。

主要观点与关键信息

市场前景

中国眼科药物市场预计以18.6%的复合年增长率从2019年的规模增长至2025年的72亿美元，增速高于全球市场。
公司产品具有较高的市场潜力，尤其在青光眼治疗领域，贝美前列素有望成为首仿药。

财务状况

公司尚未盈利，2019年亏损约1.2亿元，2020年亏损扩大至7.3亿元，亏损率增长显著。
研发开支分别为9,340万元（2019年）和8,180万元（2020年）。
年末现金及现金等价物分别为1.5亿元（2019年）和6,510万元（2020年）。
按发售价中位数HK$16.09计算，集资净额约18.6亿港元。

估值与评级

公司市值为82.3-90亿港元，尚未盈利，不适用PE估值法。
中泰评分中，公司成长性得15分，保荐人往绩得16分，综合得分为71分，评级为“申购”。
评级基于五个维度：公司成长性、估值水平、市场稀缺性、保荐人往绩、市场氛围。

集资用途

核心产品临床开发及商业化：约32.0%
其他在研药物研发及商业化：约46.0%
南沙生产设施扩张：约7.0%
业务开发及扩展：约5.0%
营运资金及一般用途：约10.0%

同业比较

公司名称	财年	市值（亿港元）	收入增长	净利润增长	净利润率	总资产回报率	权益回报率	历史市盈率	历史市净率
兆科眼科-B	12/2020	82.3-90	-	-	-	-	-	3.17-3.30	-
亿胜生物科技	12/2020	34.02	9.78	-23.6%	-27.6%	22.4%	9.7%	16.7%	15.5
欧康维视生物	12/2020	122.47	0.15	6792.6%	-	-	-	-	27.22

保荐人往绩

公司名称	行业	上市日期	上市价（HK$）	超额倍数	中签率	首日表现	现价（HK$）	累计表现
高盛	软件服务	2021-04-09	17.58	97.5	20%	9.90%	22.40	27.4%
富瑞	互联网	2021-03-29	808.00	173.2	10%	-0.99%	801.00	-0.9%
百度	互联网	2021-03-23	252.00	111	15%	0.00%	210.40	-16.5%
汽车之家	互联网	2021-03-15	176.30	9.7	35%	2.10%	184.00	4.4%
诺辉健康	生物科技	2021-02-18	26.66	4132.2	2%	215.08%	58.50	119.4%
医渡科技	软件服务	2021-01-15	26.30	1632.8	20%	147.91%	36.05	37.1%

新股申购评级

综合评分：71分，评级为“申购”
评分维度：
- 公司成长性：15分
- 估值水平：10分
- 市场稀缺性：15分
- 保荐人往绩：16分
- 市场氛围：15分

风险提示

市场竞争风险：行业竞争激烈，产品上市后可能面临市场份额争夺。
公司亏损风险：目前尚未盈利，收入尚不稳定。
研发进度风险：研发结果存在不确定性，可能影响产品商业化进程。

总结

兆科眼科-B作为一家专注于眼科药物研发的生物科技公司，具备较强的行业前景与产品管线优势。公司核心产品环孢素A眼凝胶与贝美前列素均有望在2021年第四季度实现商业化，有望推动公司收入增长。尽管公司目前处于亏损状态，但其在眼科药物领域的创新与仿制药优势，以及高盛等知名保荐人的支持，使其具备较高的投资吸引力。然而，市场风险与研发不确定性仍是潜在挑战。

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