20221204-华泰期货-燃料油周报_短期市场驱动有限_关注原油端反弹机会_13页_874kb

短期市场驱动有限，关注原油端反弹机会总结

核心内容

本报告由华泰期货研究院能源化工组发布，主要分析燃料油（FU）与低硫燃料油（LU）的市场走势及投资策略。当前市场环境下，FU和LU处于下方有支撑、但上行驱动不足的状态，若原油价格企稳反弹，可考虑逢低多FU、LU主力合约的机会。短期来看，LU表现相对更优。

主要观点

市场分析

• 原油价格走势：本周原油价格呈现震荡反弹，尽管市场需求前景不乐观，但基本面存在支撑。
• 宏观因素：鲍威尔对加息节奏的偏鸽派表态缓解了市场压制情绪。
• 国内消费改善：国内石油消费开始改善，对市场形成一定支撑。
• 供应端限制：欧佩克预计维持减产200万桶/日的决议，产量将逐步限制在2900万桶/日以下。
• 欧盟禁运影响：欧盟对俄罗斯成品油的禁运可能影响俄罗斯燃料油产量与出口，具体影响需持续跟踪。
• 高硫燃料油市场：目前高硫燃料油供应压力仍存，但随着俄罗斯炼厂开工负荷下降，未来供应可能边际收紧。
• 低硫燃料油市场：中东地区新产能（如科威特Al-Zour炼厂）即将释放，对低硫燃料油市场形成压制。

市场结构与交割逻辑

• FU与LU仓单情况：FU和LU当前仓单量较低，但FU潜在交割资源相对充足。
• 近月月差支撑：LU近月月差可能因交割逻辑受到额外支撑，而FU可能因终端保税船燃消费容量较小受到一定压制。

关键信息

• 高硫燃料油：目前高硫燃料油市场供应过剩，主要由于俄罗斯货物流入。但预计2023年2月后，随着欧盟禁运落地，俄罗斯炼厂开工负荷下降，高硫燃料油供应将边际收紧。
• 低硫燃料油：中东地区新产能即将释放，尤其是科威特Al-Zour炼厂，预计低硫燃料油供应将增加，对市场形成压制。
• 终端需求：高硫燃料油因价格优势在航运、炼厂、发电等领域有需求增长预期，尤其是脱硫塔的安装推动了高硫油的使用。
• 投资逻辑：短期内，FU和LU单边价格中性偏多，原油企稳后可考虑逢低多头策略。
• 风险提示：包括原油价格大幅下跌、全球炼厂开工超预期、低硫燃料油国产量超预期、LU和FU仓单大幅增加、航运需求不及预期、汽柴油市场转弱、冬季电厂需求不及预期、俄罗斯燃油出口超预期等。

策略建议

• 短期策略：若原油价格企稳反弹，可考虑逢低多FU、LU主力合约。
• 关注点：LU在短期交割逻辑中更具优势，而FU则因供应资源较充足可能受到一定压制。

数据与图表支持

• 价格走势：包括SHFE FU和INE LU主力合约结算价、远期曲线、成交持仓量等。
• 价差与比价：涵盖FU与原油裂解价差、HSFO与VLSFO价差、内外盘价差等。
• 库存与产量：分析全球及区域燃料油库存、产量、出口量等数据，为市场判断提供依据。

总结

本报告指出，当前FU和LU市场处于支撑存在但上行驱动不足的状态，短期关注原油企稳后的反弹机会。高硫燃料油市场因俄罗斯供应问题存在边际收紧的可能，而低硫燃料油则因中东新产能释放面临供应压力。投资者应关注市场结构变化、交割逻辑及潜在的供需调整，以把握短期交易机会。